百胜中国26Q2业绩公告点评：运营精简见效，上调必胜客中期净开店目标
核心观点
- 百胜中国26Q2业绩表现稳健，系统销售额/总收入同比+6%（不计外币换算影响），总收入同比+13%至31亿美元。
- 同店销售额/同店交易量同比+1%/+5%，经营利润/核心经营利润同比+14%/+7%，经营利润率同比+0.2pct至11.1%，连续第九个季度提升。
- 餐厅利润率同比持平于16.1%，外卖占比提升带来的骑手成本增加被运营精简所抵消。
- 外卖销售额同比+26%，占公司餐厅收入比重同比+9pct至54%。
关键数据
- 肯德基：
- 门店数：13789家，季度内净新增335家（加盟店新增152家）。
- 系统销售额/总收入/同店销售额同比+7%/+12%/+1%（总收入不计外币换算影响同比+5%）。
- 同店销售额连续第五个季度增长，同店交易量/客单价同比+4%/-3%。
- 经营利润同比+14%至3.32亿美元，经营利润率/餐厅利润率同比+0.2/+0.2pct至14.2%/17.1%。
- Q2餐厅利润率同比转正，主要系运营精简及原材料价格利好。
- 外卖销售额同比+26%，占肯德基公司餐厅收入54%（同比+9pct）。
- KCOFFEE覆盖3300个点位，目标2026年销售额20亿元、2027年达到5000个点位。
- Kpro覆盖450+家点位，年末目标由600+提升至800+家。
- 必胜客：
- 门店数：4549家，季度内净新增174家（加盟店新增70家；wow门店超过400家）。
- 系统销售额/总收入/同店销售额同比+6%/+11%/+1%（总收入不计外币换算影响同比+4%）。
- 同店销售额恢复1%的正增长，同店交易量/客单价同比+13%/-11%。
- 经营利润同比+11%至0.51亿美元，经营利润率同比持平于8.3%，餐厅利润率同比-0.4pct至12.9%。
- 外卖销售额同比+26%，占必胜客公司餐厅收入52%（同比+9pct）。
- 2027~2028年年度净新增门店目标由600+家上调至800+家。
研究结论
- 公司2026H1回馈股东7.18亿美元，计划2024-2026年每年向股东回馈15亿美元。
- 维持2026-2028年归母净利润预测10.43/11.44/12.63亿美元，同增12.24%/9.69%/10.41%，对应当前PE19.00x/17.32x/15.68x。
- 维持“买入”评级，基本面稳健，股息较高。
- 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
