上调开店目标，Q3预计RevPAR高基数下承压

公司点评

事件概述 8月20日，公司发布了2024年第二季度（2Q24）业绩报告，显示总收入为61亿元，同比增长11.2%，归属于母公司股东的净利润为10.7亿元，同比增长5.1%，调整后净利润为12.5亿元，同比增长16.9%，调整后EBITDA为20.4亿元，同比增长15.1%。

经营数据

• 境内业务：二季度境内酒店经营情况保持稳定，OCC（入住率）达到82.6%，同比增长0.7个百分点，ADR（平均房价）为296元，同比下降2.9%。
• 境外业务：二季度境外酒店RevPAR（平均每间可售房收入）达到82欧元，同比增长4.5%，恢复至2019年同期水平的115.5%。其中，OCC为68.3%，同比增长1.2个百分点，ADR为120欧元，同比增长2.7%。

收入与成本

• 收入增长略超预期，Q2收入增速达到11.1%，超出此前季报公告指引上限11%。
• 成本费用控制良好，酒店经营成本占收入比例降至60.7%，其中人力成本上升1.3个百分点，但租金、折旧摊销、消费品餐饮成本均有所下降。
• 销售费用率和管理费用率分别上升至5.2%和9.8%，整体经营利润率提升至25.6%。
• 经调整EBITDA率为33.2%，较去年同期提升1.1个百分点，其中LH和DH分别为39.5%和9.9%。

新开门店

• 二季度新增572家酒店，净增469家，上半年累计完成1800家新开计划的64%。
• 截至二季度末，公司Pipeline酒店数量为3294家，较上一季度增加122家。
• 公司上调全年新开店目标至2200家，较此前目标提升400家。

盈利预测与评级

• 2024-2026年预计经调整净利润分别为40.1亿、47.5亿和56.0亿元，PE分别为16.5、13.9和11.8倍。
• 经调整EBITDA分别为69.0亿、79.4亿和89.9亿元，EV/EBITDA分别为8.8、7.0和5.6倍。
• 长期看好公司在精益增长和卓越服务策略下的持续发展，维持“买入”评级。

风险提示 短期RevPAR恢复度可能存在回落风险，商旅出行意愿也可能受到影响。