2026年半年报点评：煤铝共振，盈利能力稳步兑现

核心观点与关键数据

神火股份2026年半年报显示，公司煤铝协同发展，盈利能力稳步兑现。上半年国内电解铝、河南氧化铝平均价格同比分别增长18.8%和-21.3%，永城无烟精煤、瘦煤、平顶山动力煤平均价格同比分别增长16%、7%和10%。铝价与原料成本剪刀差持续扩张带动电解铝利润增长，煤炭价格企稳回暖带动煤炭板块业绩修复。

业绩表现

• 整体业绩：2026年上半年，公司实现营业收入247.91亿元，同比增长21.35%；归母净利润47.81亿元，同比增长151.06%；扣非归母净利润47.85亿元，同比增长138.07%。
• 季度表现：第二季度，公司实现营业总收入123.82亿元，同比增长14.69%，环比下降0.21%；归母净利润24.92亿元，同比增长108.30%，环比增长8.82%；扣非归母净利润25.14亿元，同比增长94.07%，环比增长10.64%。
• 分板块业绩：
  • 电解铝：营收170.51亿元，同比增长20.28%；新疆煤电净利润26.43亿元，同比增长113.94%；云南神火净利润30.87亿元，同比增长214.06%。
  • 铝箔、铝坯料深加工：铝箔收入18.52亿元，同比增长41.35%；铝箔坯料收入18.06亿元，同比增长99.25%。
  • 煤炭：营收31.30亿元，同比增长8.60%；新龙公司净利润1.35亿元，同比增长62.52%；兴隆公司净利润1.07亿元，同比增长236.37%。

费用结构

• 期间费用：销售、管理、研发、财务费用总额9.06亿元，同比-7%，期间费用率3.7%，同比下降1.1个百分点。
  • 销售费用0.59亿元，同比-42.40%。
  • 财务费用0.84亿元，同比-45.68%。
  • 管理费用3.93亿元，同比+15.30%。
  • 研发费用3.71亿元，同比下滑1.94%。

投资建议与目标价

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为89.2亿元、91.16亿元、93.07亿元，同比增长122.8%、2.2%、2.1%。
• 估值与目标价：采用分部估值法，对煤炭和电解铝2026年分别给予13倍和7倍PE，对应目标价30.5元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 海外衰退超预期。
2. 国内经济复苏低于预期。
3. 公司煤矿经营面临行政监管。