2026年半年报点评制药端驱动增长，海外拓展提速，盈利能力稳步改善

海尔生物2026年半年报显示公司业绩稳健增长，核心驱动因素包括制药端景气度提升、产品结构优化及海外业务拓展加速。具体来看：

业绩表现

• 2026年上半年：营业收入12.96亿元（同比增长8.45%），归母净利润1.47亿元（同比增长3.28%），扣非后净利润1.38亿元（同比增长11.39%）。
• 2026年第二季度：营业收入6.44亿元（同比增长27.22%），归母净利润0.68亿元（同比增长109.21%），扣非后净利润0.67亿元（同比增长175.02%）。

增长驱动因素

1. 制药端：受益于生物制药需求回暖，制药端收入同比增长23%，对营收贡献显著。毛利率提升至47.13%（同比+0.85pct），主要因产品结构优化；销售费用率上升（+1.41pct），管理费用率下降（-0.66pct），研发费用率微降（-0.09pct），财务费用率受汇兑损失影响上升（+1.28pct）。
2. 低温产业：同比增长13%，制药终端放量带动，自动化方案自2026年第二季度加速落地，在手订单同比增长超50%。
3. 实验室与智慧用药：分别同比增长19%和11%，出海和分析仪器放量及国内行业回暖是主要支撑，在手订单同比增长超50%。
4. 血液技术：上半年下滑5%，但第二季度恢复高个位数增长，国内采浆量增长和数字化升级将持续支撑。

市场地位

• 国内市场：收入8.65亿元（同比增长13.69%），制药端高双位数增长，复购率达60%，恒温、低温等品类市占率保持行业第一。
• 海外市场：收入4.28亿元（同比增长0.17%，剔除高基数后增长18%），欧洲下滑22.5%（剔除基数后增长24%），亚洲、美洲、非洲分别增长17%、21%、12%。

AI赋能

• AI相关业务收入占比达18%（同比+3pct），在手订单同比增长约50%；自研大模型推动组织变革，管理费用率下降0.66pct。

投资建议
维持“推荐”评级，预计2026-2028年营收分别为25.62、28.51、32.00亿元（同比增长10.0%、11.2%、12.3%），归母净利润分别为2.87、3.23、3.70亿元（同比增长14.6%、12.3%、14.6%），当前股价对应PE分别为33X、29X、26X。

风险提示
新业务拓展不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争风险。