2026年中期社会服务行业投资策略报告：行到水穷处，坐看云起时

当前社会服务板块估值已回落至历史底部，市场对“弱现实”的定价较为充分。下半年投资机会围绕两条主线展开：

• 主线一：边际修复。商务出行、入境游、餐饮同店三大信号在Q3-Q4有明确的数据验证窗口，边际改善一旦兑现，估值修复的弹性可观。
• 主线二：长期布局。我国服务消费占比已回升至46%，接近50%结构性临界点，服务消费有望进入加速渗透阶段。基于可复制性与体验塑造能力两个维度，我们聚焦规模效率型与品牌溢价型两条长期优质赛道。

基于上述主线，我们建议关注以下方向：

• 出行链：旅行社规模自低位企稳后加速复苏，入境游预订有望贡献结构性增量，建议关注市场份额领先、入境业务加速放量的相关标的；酒店板块受益于新增供给增速放缓与轻资产转型深化，行业正从“跑马圈地”转向“精耕细作”，单店回报率提升将成为下一阶段核心看点，建议关注加盟模式成熟、品牌布局完善的酒店龙头；景区板块“冷热不均”格局延续，具备本地客源占比高、复游率强特征的周边休闲型景区防御价值凸显，春秋假制度推广提供政策催化，建议关注差异化体验突出、受益于假期制度改革的景区。
• 连锁餐饮与现制茶饮：连锁餐饮方面，行业出清加速、龙头份额集中的趋势明确，头部企业门店优化与以价换量的成果有望在下半年逐步兑现，建议关注同店数据率先企稳、供应链能力突出的连锁餐饮龙头。现制茶饮方面，下沉市场拓店与出海布局构成双轮驱动，建议关注下沉市场单店模型已获验证、加盟商管理体系成熟的茶饮品牌。
• 体育与演艺：体育赛事作为品牌溢价型赛道的代表，IP工业化正处于商业化早期，有望随市场化与品牌化进程推进而持续扩容。演唱会赛道因可复制性的天然局限，当前缺乏成熟上市公司标的，我们将其作为服务消费版图的补充观察方向。

风险因素：自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济增长不及预期风险。