4Q25业绩预览：短期业绩承压，下调盈利预测和目标价

业绩预览与短期压力

• 4Q25业绩承压：预计收入同比下降5.0%，主要受中国及韩国市场下滑影响，印度市场难以抵消；经调整EBITDA预计下滑约37.6%，归母净亏损3882万美元。
• 股息率提供防御价值：当前股价对应超过5%的股息率，具备防御价值。

区域分析

• 亚太西部：单价压力明显，经营杠杆负面影响加大，预计4Q25收入同比中单位数下滑，经调整EBITDA下滑超五成。
• 亚太东部：韩国市场环比走弱，预计收入同比中单位数下滑，主要受销量下降影响；单价提价带来一定支撑，但增幅低于3Q25，经调整EBITDA下滑高单位数。

盈利预测调整

• 下调盈利预测：2025-27年收入预测下调1-2%，经调整EBITDA/归母净利润预测下调5-6%/7-9%。
• 区域预测：亚太西/亚太东地区全年经调整EBITDA分别下滑中双位数/低单位数。

研究结论

• 维持买入评级：长期投资逻辑未变，公司在高端细分领域保持优势，当前目标价对应2026年EV/EBITDA仅5倍，股息率超过5%，为下行风险提供保护。
• 目标价下调：维持2026年20倍目标市盈率不变，目标价下调至9.00港元。