平安证券2026年中期策略会丨内需消费与金融专场非银行业主题报告

核心观点

• 非银行业整体表现：基本面向好，估值触底待修复。
• 市场行情复盘：上半年A股市场结构性行情明显，硬科技赛道领跑，科创综指和创业板指涨幅超过40%和30%，显著跑赢万德全A等指数。
• 资金面分析：沪深300指数资金净流出超过8000亿元，非银板块面临被动减持压力，主要力量为汇鑫汇金资管和汇金投资公司。
• 市场风格与资金面：科技成长板块交易拥挤度处于高位，非银金融行业指数跑输大盘，成交额占比处于历史低位。
• 行业基本面：
  • 保险行业：基本面有韧性，新单增长，新业务价值高增，但净利润增速分化，面临减持压力。
  • 证券行业：业绩增长亮眼，基本面有弹性，但板块估值不升反降，受资金面和情绪面压制。
• 资产端展望：
  • 保险资金：权益资产配置比例已达历史高点，未来提升空间有限，重点在于结构优化和多元化布局。
  • 证券行业：自营业务和信用业务具备弹性，一级市场发行回暖，跟投业务有望增厚业绩。
• 投资建议：
  • 券商板块：建议关注业绩增长动能更强的券商，如中信、中金、国泰、海通、华泰和广发。
  • 保险行业：建议关注资产端弹性更大的新华保险和中国人寿，行业具备长期配置价值和短期修复潜能。
• 关键数据：
  • 科创综指和创业板指年内涨幅分别超过40%和30%。
  • 沪深300ETF上半年累计净流出超过8000亿元。
  • 上市险企一季度新单同比增长超过20%，但净利润增速分化。
  • 上市券商一季度营收同比增长20%，净利润同比增长17%。
  • 保险资金权益投资比例达15.5%，股票配置比例达10.1%。
  • 证券业经济业务佣金率从2014年的0.08%下降到约0.02%。
  • 上市券商OCI股权占比达10.43%，较2021年末提高8.8个百分点。
  • A股股权募资金额累计超过4000亿元，IPO募资同比增长65%。