平安证券2026年中期策略会丨科技创新与能源周期专场计算机行业主题报告

2026-07-16 未知机构冷水河

业绩基本面: 2025年计算机行业利润端表现持续向好，营收、净利润扣非规模、净利润合计分别同比增长7.9%、55.7%、78.9%。计算机设备板块表现相对较好。2026年一季度，行业上市公司营收规模、净利润扣非规模、净利润合计分别同比增长5.1%、124.0%、37.1%。
行情回顾: 计算机行业指数上半年表现一般，年初以来下跌13.43%，跑赢沪深300指数18.02个百分点，在31个申万一级行业中排名靠后。分板块来看，计算机设备、软件开发、IT服务板块年初以来分别下跌4.48%、20.34%、11.93%。基金持仓方面，计算机行业一季度的基金持仓比例下降1.05%，当前重仓持股比例处于2022年一季度以来的低位。
行业估值: 计算机行业估值处于相对较高的水平，截至7月3日，行业市盈率为68倍，高于历史中位数59.6倍，在31个申万一级行业中排名第四。

核心观点: AI大模型应用迈入token经济元年，行业受益于模型智能上限的提升与调用的增长。
国产算力: 国产AI芯片持续迭代升级，迎来发展机遇。
光模块: AI强需求支撑行业高增，技术迭代加场景渗透会抬升行业的天花板。
大模型发展: 全球大模型快速迭代，国产大模型与海外大模型在通用能力上存在差距，但在用户调用量上实现反超。国产大模型崛起形成梯队式优势，如智谱、MiniMax、DeepSeek等。
token经济: token作为AI产业的价值载体，其价值可以从量值效率三个角度衡量。随着AI大模型和智能体规模化落地，token经济初步形成，商业模式从订阅制向token计费转型。
大模型厂商: OpenAI、智谱、MiniMax、卓翼信息等大模型厂商发展迅速，部分厂商已启动IPO。
光模块市场: 全球光模块市场规模高速增长，预计2030年达到5517亿元，2025年到2030年年均复合增长率为50.1%。中国光模块产业全球领先，全球前十光模块厂商中有7家中国企业。

AI算力需求: 大模型训推两端的应用带来对AI算力的旺盛需求。
市场格局: 国产AI芯片厂商在AI芯片产品领域取得积极突破，市场份额不断提升。华为、阿里、平头哥等厂商在AI芯片市场占据领先地位。
发展趋势: AI芯片自主可控成为确定趋势，替代空间大，供给端套定率提出加速突破性能瓶颈，需求端CSP厂商资本开支维持在较高水平，政策端积极推动算力产业发展。