核心观点与关键数据
新能源行业整体观点
- 储能与电力设备：景气度高，基本面扎实。需求端受全球能源转型、电网投资及算力需求驱动。国内企业在技术、供应链和成本方面具备出海优势，下半年景气度预期乐观。
- 风电与光伏：需求端受制约。政策（136号文）导致电价不确定性，光伏消纳问题突出；海上风电短期项目核准和技术存在扰动。长期需求向好，但年内释放节奏放缓。判断相对中性，关注结构性机会或个股阿尔法机会。
储能板块观点
- 全球需求共振：中美欧为主要市场，国内占体量过半。大储占80%，其余为用户侧分布式。全球出货量Q1翻倍增长，欧洲和中东市场订单饱满。
- 国内市场：独立储能成为投资主体，经济性驱动收益模式逐步完善。算力场景成为新驱动因素，算电协同首次写入政府工作报告。
- 渗透空间：2025年国内储能装机功率占发电总装机比仅3.5%，电量占比1.4%，未来增长空间广阔。
- 海外市场：欧洲市场受能源价格中枢上移和政策补贴双重驱动；中东市场以大规模订单为主，领先企业占据主导；澳洲户储和大储需求快速增长。
- 未来趋势：海外户储/工商储需求向好；储能企业在ADC电源领域布局；钠电在储能场景落地。
电力设备板块观点
- 电网投资：国网和南网持续加码，十五五期间投资预计达4万亿元，较十四五增长40%。
- 招标情况：主配网设备招标加速，电表领域招标量接近去年全年水平。
- 下半年招标趋势：特高压直流招标集中释放，主网加补强和扩容需求延续。
- 重点方向：变压器出海和特高压建设。
- 变压器出海：欧美基础设施老旧与扩容需求重叠，本土产能瓶颈。中国企业产业链全环节优势明显，有望迎来量价齐升出口新纪元。2025年出口已呈快速增长的量价提升态势。
- 特高压建设：沙戈荒大基地外送和西南氢能消纳是主要方向，2026年已有若干重点项目开工，多条直流工程核准。
投资建议
- 储能：推荐德业股份（户储）、阳光电源（海外大储ADC电源）、海博思创（国内市场地位领先，拥抱算电协同和钠电）。
- 电力设备：关注许继电气、长高电器（特高压输变电）、思源电器（变压器出海）。
风电与光伏板块观点
- 下跌原因：去年支撑逻辑（出海、价格拐点、抢装）削弱；需求端增速下降，成本端受原油价格波动扰动；出海面临贸易保护及内卷外化担忧。
- 未来展望：
- 风电：陆上风电出海需求持续增长，但竞争加剧可能影响盈利水平。海上风电短期难有突破，但十五五期间目标明确。关注高性价比标的及ADC电源企业。
- 光伏：需求端消纳问题突出，供给端产能过剩延续。BC新技术渗透率有望加速，关注隆基、爱旭等头部企业。
研究结论
- 储能和电力设备板块景气度高，下半年预期乐观，投资机会明确。风电与光伏板块短期承压，长期仍具结构性机会，需关注BC新技术及高性价比标的。
