东吴商社 新消费晚五荟小商品城 一线调研反馈

小商品城业绩由租金和生来部低务配等长期稳定经营利润（约20亿）及6区投资拉动利润（约100亿，确认于26-28年）组成。当前市值700亿，但受近期极致行情影响，最低跌至550亿，存在低估。

董事长强调小商品城作为“世界义乌”的战略地位，获得国家高层认可，是国家级战略性资源，对国家出海出口至关重要。公司核心能力包括聚焦供应链、商户供应房及客户集成能力，与义乌城市发展紧密相关。

新董事长上任一年内推动数贸中心开业、强化“世界义乌”概念，并积极筹备港股上市（虽受股价及人民币升值影响）。公司业绩持续增长，经营利润三年翻倍达15亿，投资项目成功落地。

市场表现方面，二区盘出的新位置成交价显示较高景气度（平均单价10万/平）。义乌人口持续增长（现340万，新增人口70%从事商贸行业），为小商品城提供持续动力。

研究结论：小商品城估值约13倍（近期或达14倍），处于低位，增长确定性强。未来可能受益于政策支持（如进口政策、稳定币、AI应用等）及高层肯定，业绩预计每年稳定增长至少15%。港股上市虽带来短期压制，但核心资产地位及业绩能力确定性高，值得配置。长期看，中国出口及供应链全球化是重要方向，小商品城具备稀缺性。