东吴商社 新消费晚五荟 乐舒适-线下业绩会一线直击

公司2026年中报超预期，汇率正向影响约7-8个点，2025年融资利息可冲抵汇兑损益。全年收入、净利润增速均指引25%，下半年净利润增速约10-15%。成本是主要压制因素，受原材料价格影响，下半年毛利率约33%，全年预计34-34.5%，2027年成本影响逐步消退。收入增长核心靠销量，拉美市场翻倍增长且利润表现更优，公司为“店主型企业”，靠同店渗透+多品类扩张实现增长。

新消费赛道持续增长，公司通过同店渗透和多品类扩张实现增长。拉美市场表现优异，份额有望扩大。公司模式为“店主型企业”，注重销量和利润双增长。未来需关注成本控制，原材料价格波动是主要风险。

研报重点分析了公司业绩表现与预期，拆分了汇率贡献，指出上半年汇率正向影响约7-8个点，2025年融资利息可冲抵美元贬值的汇兑损益。同时分析了全年增长指引，收入、净利润增速均指引25%。核心压制因素是成本，受原材料价格影响，下半年毛利率约33%，全年预计34-34.5%，2027年成本影响逐步消退。收入增长驱动主要靠销量，三大品类均实现正向增长，拉美市场翻倍增长且利润表现更优。公司模式为“店主型企业”，靠同店渗透+多品类扩张实现增长。

当前市场关注公司业绩超预期表现，特别是汇率贡献和全年增长指引。公司通过销量增长和多品类扩张实现增长，拉美市场表现突出。但成本压力是主要风险，原材料价格推高占比80%，影响毛利率水平。市场认为公司模式有效，但需关注成本控制，未来利润增长可持续性取决于原材料价格走势。

研报提示的主要风险是成本压力，受中东事件影响，原材料价格推高占比80%，导致毛利率下降。下半年毛利率约33%，全年预计34-34.5%，2027年成本影响逐步消退。此外，汇率波动也是潜在风险，2025年融资利息可冲抵部分汇兑损益，但未来汇率变化仍需关注。市场竞争加剧也可能影响公司同店渗透和销量增长。