东吴商社新消费晚五荟古茗调研一线反馈

古茗上半年中报表现亮眼，数据优于同行。主要举措包括咖啡推广、同店稳定、加茶饮占比提升等均取得成效。8月标准口径流水微增，好于7月，主要因去年基数低及秋奶、少年团营销带动，但营销营收非当月确认。全年同店指引持平，毛利率、净利润无明显变化，9-12月基数压力小于8月。

古茗全年开店指引维持1600-2400家，开店放缓因门店调改、加盟商管理优化及行业大环境影响。远期门店空间3-4万家，行业领先。上半年新老加盟商开店比例约1:1。加盟政策调整：加盟费改为年付1.5万，分期摊销，降低加盟商短期退盟意愿。

古茗全年同店指引持平，毛利率、净利润无明显变化。维持资本开支50%用于分红，或通过回购操作，补税由管理层承担，可通过分红覆盖或延后处理，不会以减持应对。当前对应今年净利估值约14倍，建议关注基本面。

古茗面临的主要风险包括：8月营销（少年团）营收不确认当月，对短期业绩确认有不确定性；全年开店节奏仍需跟踪落地情况；补税相关后续处理及对公司流动性的潜在影响；消费行业整体大环境对古茗扩张及同店表现的影响；港股餐饮板块波动传导至古茗股价的风险。

古茗所属消费行业发展趋势需关注整体大环境对扩张及同店表现的影响。古茗通过咖啡推广、加茶饮占比提升等举措取得成效，但行业竞争激烈，需持续关注市场变化。古茗维持资本开支50%用于分红，或通过回购操作，显示其稳健的经营策略。