债市继续震荡，曲线仍会走平

一周复盘及观点

• 国债期货震荡：本周国债期货窄幅震荡，受税期、股市波动、超长期特别国债发行等因素影响，价格波动较大。
• 下周观点：债市继续震荡，曲线有望走平。Q2经济增速放缓，但6月部分经济指标改善，基本面暂难以给债市提供清晰方向。预计资金面、政策预期和权益市场走势是关键变量，股市调整预期不扭转时，债市避险功能或将体现。

利率债周度观察

• 一级市场：本周共发行利率债65只，总发行量和净融资额分别为5913.93亿元和3140.18亿元；地方政府债净融资额小幅上升，同业存单净融资额下降。
• 二级市场：国债收益率走势分化，10年期国债收益率上行，长端收益率下行。10年期国债与1年期、5年期国债利差均收窄。

国债期货

• 价格及成交、持仓：截至7月17日，各期限国债期货主力合约结算价小幅变动，成交量持仓量均有所增加。
• 基差、IRR：各品种CTD券缺乏明显套利机会，26T4和TL正套机会尚可。
• 跨期、跨品种价差：09-12合约跨期价差小幅变动。

资金面周度观察

• 央行操作：本周央行公开市场净投放19015亿元。
• 资金利率：R001、DR001、SHIBOR隔夜和1周均小幅上行。
• 回购交易：银行间质押式回购成交量小幅下降，隔夜占比略低于前一周。

海外周度观察

• 美元指数、美债收益率：美元指数高位震荡，10Y美债收益率高位震荡，中美10Y国债利差倒挂。
• 美伊冲突、美联储表态：美伊冲突延续，美联储官员表态偏鹰。

通胀高频数据周度观察

• 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数均上涨。
• 农产品价格：猪肉、蔬菜价格上涨，水果价格略跌。

总结与展望

• 建议关注：多TL空T/TF等做平曲线策略。

风险提示

• 战争升级、通胀上升；股市强劲上涨。