核心观点
- 上周长债收益率先上后下，整体小幅下行，短债收益率大幅调整。
- 受央行处罚机构、财政政策发力预期升温、MLF续作规模不及预期及降准预期落空等利空因素影响，债市周一至周三震荡调整。
- 周四、周五市场情绪好转，基金等机构年末大规模冲量，流动性预期向好，债市转而走强。
- 短端利率受同业存单利率反弹及大行买入短债行为暂缓影响，大幅上行，收益率曲线走平。
本周债市展望
- 12月PMI数据有望继续处于扩张区间，加之跨年机构止盈需求增加，将对债市有所扰动。
- 跨年后资金面预计转松，市场降息预期仍在，机构或将逢调配置，对债市有一定支撑。
- 跨年前后，利好兑现的止盈盘和逢调买入的配置盘博弈下，债市料呈现震荡行情。
上周市场回顾
1.1 二级市场
- 长债收益率先上后下，整体小幅下行。
- 10年期国债期货主力合约持平，10年期国债收益率上周五小幅下行0.89bp，1年期国债收益率大幅上行5.86bp，期限利差大幅收窄。
- 周一至周三：受央行处罚机构消息影响，债市回调，短债向好；银行间主要利率债收益率分化，短端下行，中长端上行。
- 周四至周五：市场情绪好转，机构冲量，流动性预期向好，债市走强；银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债收益率下行1.93bp。
1.2 一级市场
- 上周共发行利率债15只，环比减少8只，发行量2401亿，环比增加773亿，净融资额-417亿，环比增加308亿。
- 国债、地方债发行量和净融资额环比均增加，无政金债发行，其净融资额环比小幅增加。
- 利率债认购需求整体尚可，国债平均认购倍数为3.60倍，地方债平均认购倍数为24.88倍。
上周重要事件
- 央行大幅缩量平价续作MLF（3000亿元，中标利率2.0%）。
- MLF操作大幅缩量主要源于11月买断式逆回购替换MLF及市场利率走低，不代表央行缩减中期流动性投放。
- 当前货币政策基调已转向“适度宽松”，央行将通过较大规模买断式逆回购、适量续作MLF等方式保持中期流动性合理充裕。
实体经济观察
- 生产端：石油沥青装置、高炉开工率、日均铁水产量小幅下滑，半胎钢开工率持平。
- 需求端：BDI指数微幅回升，出口集装箱运价指数CCFI小幅上升，30大中城市商品房销售面积继续上涨。
- 物价：猪肉价格小幅下滑，大宗商品价格涨跌不一，铜价回升，原油价格小幅下跌，螺纹钢价格持平。
