- 核心观点： 当前债市做多赔率不足，强美元环境下曲线结构或继续走平。
- 宏观数据与逻辑：
- 海外数据显示经济增长已软着陆，美国经济对高息金融环境抗压性强，消费和消费后周期特征是主要原因。
- 国内通胀压力较大，低通胀状态面临压力。
- 资金面：
- 资金季节性回落，央行OMO操作量偏低，资金面未出现大幅回落。
- 外汇压力和1月份缴税可能导致资金面阶段性收紧。
- 央行暂停公开市场国债买入操作，资金面平衡偏紧。
- 跨资产资金流向：
- 国内债市震荡，美债持续走强，人民币汇率波动加大。
- 内盘商品偏弱，海外商品走势偏强。
- 权益市场走弱，美元对国内权益市场压制进入兑现期。
- 观点与策略：
- 债市在1.6%位置停顿感强，主要交易逻辑为稳汇率、防止资金空转等。
- 10年国债收益率已隐含40bp降息，做多交易赔率不足。
- 短期市场交易策略可考虑震荡思路，套利交易观察股指走势做平为主，注意资金面超预期大幅走松的风险。
- 关键数据：
- 美国12月ISM制造业PMI、服务业PMI，新增非农数据、失业率等显示劳动力市场平稳。
- 中国12月财新服务业PMI明显高于预期和前值。
- 中国12月CPI年率、PPI年率。
- 中国12月以美元计算出口年率、进口年率、贸易帐。
- 中国2024年全年GDP增速、第四季度GDP年率。
- 70个大中城市住宅销售价格月度报告。
- 10年国债收益率围绕1.6%附近波动。
- 研究结论：
- 当前债市交易逻辑转向，做多赔率不足，曲线结构或继续走平。
- 短期市场以震荡思路为主，注意资金面和美元指数变化。
