利率债周报（2024.9.16-2024.9.22）：债市整体震荡，收益率曲线转而走平

核心观点

• 上周债市整体震荡，收益率曲线转而走平。
• 长债收益率波动微幅上行，短债收益率较大幅度上行，收益率曲线走平。
• 本周债市料仍将窄幅震荡，10年期国债收益率预计在2.0%左右盘整。

上周市场回顾

• 二级市场：上周债市窄幅震荡，收益率曲线走平。9月18日，经济金融数据走弱提振货币宽松预期，长债和超长债延续强势；9月19日，美联储降息50bp，市场宽货币预期升温，但10年期国债收益率接近2.0%关键点位，市场情绪趋于谨慎，长债收益率上行；9月20日，9月LPR报价持稳，降息预期落空，市场交易后续货币宽松预期，长债收益率下行。
• 一级市场：上周共发行利率债96只，发行量4820亿，净融资额2624亿。国债、政金债、地方债发行量环比均减少；政金债净融资额环比增加，国债、地方债净融资额环比减少。利率债认购需求整体尚可。

上周重要事件

• 美联储启动降息：首次降息幅度为50bp，联邦基金利率目标区间降至4.75%-5.00%。美联储官员对近期降息的预期力度大幅提升。
• 9月LPR报价保持不变：1年期和5年期品种分别为3.35%和3.85%。短期内连续下调政策利率的迫切性不大，但四季度央行仍有下调可能。

实体经济观察

• 生产端高频数据多数上涨，需求端BDI指数回升，CCFI延续下跌，30大中城市商品房销售面积明显回落。
• 物价方面，猪肉价格继续下跌，大宗商品价格多数上涨。

流动性观察

• （数据详见附表）

研究结论

• 在基本面偏弱以及美联储降息背景下，市场对四季度降准降息以及调降存量房贷利率的预期仍在，短期内长债收益率下行趋势难以逆转。
• 10年期国债收益率已接近2.0%关键点位，市场或对宽松预期已相对充分定价，机构行为将更加谨慎。
• 本周临近跨季及国庆长假，逆回购到期规模大、政府债券供给大幅放量，资金面扰动或延续。
• 本周债市仍将窄幅震荡，预计10年期国债收益率将在2.0%左右盘整。