国金金属 金属牛市每一天第一百一十六天 铝业绩亮眼供需预期改善

核心观点与关键数据

• 近期铝行业基本面并未如预期悲观：社会库存快速下降，6-7月库存可能降至10万吨以下，成为主要修复催化剂。表需持续强劲，终端需求回暖，除再生铝外，各品类铝加工拿货积极，电网订单释放明显。
• 需求端分析：
  • 光伏：1-5月下滑超预期（70%），但基数已下降，最差时期已过。
  • 地产：占比下降且腰斩，拖累铝需求。
  • 汽车：出口和国内需求均强势，6月出口增速仍高，海外价格高于国内。
  • 消费端：电网、储能、机械设备制造需求亮眼，消费端较差时期已过。
  • 中长期需求：铝消费占全球铜消费约55%，中国压力较大，但需求仍具韧性，预计明年能达GDP增速。
• 供应端分析：
  • 再生铝供应受限：费率下滑，海外镍铁转产预期落空，高成本抑制供应。
  • 海外投资影响：6月ODI新政趋严，限制海外电解铝项目，远期供给预期修复。
  • 项目延期与悲观预期修复：印尼等产业未达预期悲观，股票定价已修复悲观预期，当前估值低且股息率高。

研究结论

• 供需预期改善：需求端回暖，供应端受限，铝行业基本面好转。
• 投资建议：铝股票估值低、股息率高，建议重视。