国金金属 金属牛市每一天第一百一十七天 黑色产业链变盘条件展望

黑色产业链变盘条件展望

现状分析

• 焦煤：现货紧张，供应恢复需时间。
• 铁矿：中期宽松，短期受罢工扰动。
• 钢铁：需求侧进入低利润状态，停产检修增多，出现负反馈。

三季度逻辑推演

• 需求负反馈向上传导。
• 钢铁盈利差，铁矿更宽松，焦煤期货价格向现货收敛。

未来变数可能性

1. 需求侧政策：
   • 二季度GDP数据差，可能引发逆周期政策。
   • 逻辑为“坏就是好”，但财政紧张，政策力度不确定。
2. 供给侧政策：
   • 钢铁环节最可能触发变化。
   • 企业盈利差，可能推出供给政策加速恢复。
   • 反内卷和统一大市场框架下，企业分级管理措施预期。

判断与结论

• 供给政策概率更大：
  • 财政紧张，政策调整空间有限。
  • 结构性问题（收入分配不均、产业链地位不均衡）导致需求结构性萎缩，财政投入效果有限。
• 权益资产估值修复：
  • 板块位置低，权益资产不可能长期维持低价状态。
  • 资金高低切意愿，低位板块估值低于中枢价值。
  • 权益上涨更可能是估值修复，而非需求政策兑现。

产业链影响推演

1. 需求政策：
   • 产业链整体上涨。
   • 焦煤需求好、供给紧，价格表现更好。
   • 钢铁修复，铁矿跌价平缓。
2. 供给政策：
   • 钢铁向上要利润，焦煤和铁矿价格受压制。
   • 钢厂利润双向扩张。

关注重点

• 供给侧调控更值得关注，是解决根本问题的有效方式。