国金证券 国金金属 金属牛市每一天 第一百一十五天 -锂矿板块业绩亮眼 后续价格可期

核心观点与关键数据

• 市场现状与原因分析：上周三锂电板块突然大幅回撤，原因不明，市场对明年需求预期由原先20%以上增速下调至15%~20%，导致板块悲观情绪蔓延。
• 需求预期：上半年储能出货已超500GWh，预计全年达1000GWh甚至1200GWh。明年需求中性预期下，动力电池增速约18%，储能增速约30%，整体需求增量约40万吨。
• 供给预期：市场普遍预期明年供给增量50万吨，但要求各环节严丝合缝，否则供需压力将增大。2026年去库力度预计达10万吨，下半年锂盐环节需去库5万吨以上。
• 供需平衡预期：在需求中性预期20%增速和供给50万吨增量下，明年供需将趋于平衡，压制下半年价格上涨。

研究结论

• 明年价格展望：即使在最悲观情况下（需求15%增速，供给25%增速），碳酸锂价格仍将下行。但行业需获得良好价格水平以维持扩产动力，长期价格爆发力将更猛。
• 历史对比：当前情况与去年7月类似，当时宜春矿端供给扰动短暂推高价格，但需求预期不明朗。目前同样面临需求不明朗和供给放量的情况，需时间等待需求明朗化。
• 板块投资价值：锂矿板块当前处于过分悲观状态，值得持续关注。近月储能装机量、招标量和明年订单情况将影响板块走势。

个股业绩表现

• 赣锋锂业：二季度利润约20亿，符合预期，自有矿稳健放量，冶炼和锂电环节盈利水平良好。
• 天齐锂业：凭借低成本自有矿优势，技术层面业绩兑现，二季度利润超预期。
• 融捷股份：二季度利润约7.4亿，超预期，产能已满产，盈利水平释放无忧，估值便宜。
• 永兴材料：半年度业绩符合预期，约5.5~6亿，持续保持业绩兑现能力。
• 中矿资源：二季度利润约5.5亿，符合预期，套保减亏。
• 天齐锂业：矿量与一季度持平，环增业绩符合预期。
• 雅化锂业、溶解锂业：业绩超预期兑现。

市场数据与趋势

• 加速去库：产业链自7月起因缺矿停产检修，上周开始产量下降，但表观需求持续上升，本周及以后将继续加速去库。
• 去库力度：上海有色网预计7月去库1.4~1.5万吨，目前表观库存13万吨，下半年每月仍将去库，年底表观需求将降至10万吨以内。
• 价格弹性：行业在低基数下进行新一轮大幅去库，若需求预期上修、供给预期下调，缺口将维持10万吨左右，价格弹性将很好，供给黑天鹅影响将加剧价格爆发力。