核心观点
- 政策利好消费板块：国务院发布《扩大消费十五五规划》，旨在通过提升居民消费能力、消费意愿和消费环境，促进消费内生性增长。政策重点关注服务消费，包括养老、托育、文旅、健康、体育等，同时强调刺激消费新模式，如V消费、首发经济等。
- 消费板块投资主线：
- AI科技消费：AI技术从基础设施逐步走向终端和场景，AI手机、AI PC、智能家居、计算机、汽车、机器人等方向值得关注。
- 新消费（情绪消费和体验消费）：居民越来越愿意为体力、兴趣和情绪消费，文旅、体育、宠物、潮玩、美妆等方向有望受益。
- 国货品牌和初肤：具备创新能力和品牌力的优质国货，不仅能够提升国内份额，也有望通过跨境电商和海外渠道打开新的成长空间。
- 投资策略：消费板块更应采用结构性思维，关注新消费、服务消费以及具备产品创新和品牌优势的细分龙头。
- 各行业观点：
- 海外消费：牙科行业受益于银发经济和国产替代，出海占比高，行业增速和上市公司收入利润增速均较高。外卖行业补贴力度降低，盈利能力提升，美团等公司估值有望修复。
- 传媒互联网：AI+消费方向值得关注，重点关注大模型赛道、游戏板块和物理AI。游戏板块估值低，明年新游供给丰富，有望迎来业绩估值双击。物理AI是AI产业新的叙事和场景，相关数据、仿真平台等设备需求有望提升。
- 家电：美的集团、格力电器、海尔等红利股可能受益估值修复。淘淘车业、安科创新、TCL电子等成长股，今年全年收入利润表现和稳定性较强。石头科技、9号公司、绿联科技等估值跌至历史底部，具备成长性。
- 商贸零售：美妆板块受益于国补力度加大和强体验强情绪价值属性，关注珀莱雅、保罗品、贝泰尼、聚体等国货美妆龙头。旅游板块受益于优质文化和旅游消费供给，关注封神演义等头部演艺企业。零售板块关注托育消费和医疗产品服务供给，关注孩子王等母婴零售企业。黄金珠宝板块关注高端主线和周期业绩，关注老铺黄金、长机等公司。
- 生物医药：品牌OTC和品牌中药业绩稳健，政策支持下业绩弹性可能提升。创新药产业链和创新药企业受益于国内创新出海，BD交易活跃，管线开发形成外包需求，关注药明康德、康龙化成、凯莱英、科伦药业、信达生物等公司。
- 轻工仿服：服务消费是未来消费增长核心增量，体育运动服饰、户外运动服饰、口腔护理、AI+化工等方向值得关注，关注安踏体育、李宁、德邦口腔、华安控股、和平股份等公司。
- 食品饮料：白酒板块受益于商务场景修复和国货品牌建设，大众品板块关注预制菜、健康食品、调味品、啤酒饮料、零食等细分赛道，关注安井、西安利方、小龙骨、中炬高新、百润股份等公司。
