超长端投资
- 近期行情回顾：超长端品种如30年期国债利差近期有所压缩，机构端存在分歧，交易难度较大。
- 利差压缩策略：市场转向阻力小的品种，如25年期国债和50年期国债，受30年期国债影响较小的品种。
- 机构参与情况：中小银行和券商是近期市场的主要驱动方，保险对超长端需求有所回升，但更倾向于买老券。
- 换券展望：T4有较大可能成功换券，3年期国债可能换券失败。
- 3-10利差：受降息预期不足和供给即将放量影响，利差进一步下降动能减缓，但交易性因素导致波动概率增加。
- 期货层面：交易拥挤度回落，与权益市场相关性下降，短期震荡，供给加速时需关注回调风险。
- 策略建议：等待供给压力进一步释放，8-10月注意风险，9月后调整后可再进场。
信用策略
- 上周信用债表现：收益率普遍下行，信用利差收窄，主要受理财进场和机构挖掘利差驱动。
- 后市展望：7月份理财规模增长对信用债行情有支撑，但短期交易空间有限，利差中枢可能回升。
- 策略建议：
- 7月份：适当兑现资本利得，由攻转守，中短端普信债月内仍有机会。
- 下半年：票息防御，中长端资金保持观望，中短端普信债可逐步降低仓位。
- 短端低等级流动性较差的信用债：现阶段不适合追配，中期可关注短端高票期品种。
- 5年以上长久期普信债：配置为主，当前利差偏低，可保持观望，等待利差走扩后再参与。
- 二永债：中短端银行二永债仍有关注价值，但利差压缩到低位需及时止盈。
- 短端二级资本债：长久期谨慎追涨，警惕交易盘风险。
- 6-7年二级资本债：可参与短期博弈。
城投债协会产品到期压力
- 到期规模：存量的城投债协会产品规模约7.6万亿元，27年末前到期规模约3.44万亿元，主要集中在区县级和园区级。
- 区域分布：非重点省份如江苏、山东、浙江等到期规模较大，重点省份如云南、重庆、天津等也有一定压力。
- 主体评级：3A级主体短期到期规模较大，2A+和2A级主体早期规模相对较大。
- 后市展望：公开市场短期内城投债安全性可控，但融资监管政策可能持续收紧，部分主体可能转向金融支持化债。
- 需重点关注：到期规模较大的区域和主体，尤其是存在债务舆情的主体，需关注后续债权接续和偿债资金来源。
转债市场
- 万德可转债预案指数：与转债正股等权指数存在较大结构差异，预案指数中科技先进制造、中高市值科创板正股占比相对较高。
- 行业分布：预案指数行业高度集中，电子、汽车、化工行业占比较高，传统内需板块占比偏低。
- 市值分布：预案指数中小盘股占比明显下滑，中盘股占比较高，未来转债市场将更多元化。
- 科创板：预案指数中科创板相关正股占比高，未来转债投资池将更多元。
- 后市展望：市场逐步回到健康轨道，对估值和折价率带来改善。
