信达消费众鑫股份

核心观点与关键数据

• 业绩预告回调原因：今日股价回调主要因业绩预告中值略低于预期，但全年市场一致预期已略下调。
• 实际经营利润：26Q2汇兑损失1.5-2千万元，还原后利润中值达1.2亿元，符合预期；叠加26Q1相关费用约1千万元，实际H1经营利润可达2.3亿元左右，符合全年5.5-6亿元经营利润实现路径。

两个核心问题分析

1. 泰国爬坡与海外需求：
   • 泰国最后一期2.5万吨产能Q2试产、验厂，贡献有限，但7月起已明确放量，产能利用率加速爬坡。
   • Q3泰国订单/出货有望环比明显提升。
   • Q2部分新客DDP模式延后确认收入、部分客户延后发货，实际产量/发货量大于报表销量。
2. 国内盈利能力：
   • 26Q1国内基地已见盈利拐点，Q2国内产销/吨盈利环比均向上。
   • 行业加速出清（如龙三暴雷/小企业退出），价格筑底信号明确。
   • Q3国内订单环比边际改善，广西新工厂开机率100%（成本比浙江低1000元/吨），国内盈利能力将持续改善。

研究结论

• Q3/Q4经营利润预测：Q3预计1.7亿元左右，Q4预计1.8+亿元，H2同环比均高速成长。
• 投资建议：Q3将进一步验证公司盈利拐点，建议重视底部机遇。