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信达消费众鑫股份加拿大反倾销反补贴初裁落地结果优于市场预期

2026-03-03 未知机构文梦维

事件背景：2025年10月15日，加拿大对中国纸浆模塑展开反倾销&反补贴调查，股价初期未受明显影响后趋势上扬；2025年10月（今日），公司初裁结果公布，众鑫股份&广西华宝反补贴税率分别为11.8%、5.7%，最终税率均为26.1%。
市场影响：今日股价回调主要受此结果影响，及市场担忧海运费提升。
结果分析：
- 初裁结果远低于美国初裁（具体未提及美国初裁数值），且低于市场10月预期；
- 公司外贸模式主要为FOB，海运费提升对其成本影响有限。
核心观点（10月观点重申）：
1. 加拿大产能与成本劣势：本地产能有限且成本高，若未来双反税率增加，东南亚凭成本优势仍有望获增量订单。
2. 订单转移影响：2024年10月-2025年9月，众鑫出口加拿大收入约0.83亿元（占比7.7%），税率合计约30%-40%，客户未来采购成本低于本土、高于东南亚，若订单转移至泰国，国内产能利用率影响有限（同时泰国加速放量）。
3. 美国订单迁移：自美国双反调查以来部分订单经加拿大转口至美国，若加拿大监管趋严，美国订单有望加速迁移，海外产能龙头合规企业份额或将提升。
近期跟踪：
- 全球经济不确定性下，公司受益于短期成本优势+贸易链重构先发优势+扩地区&产品带来的明确成长性。
- 泰国竞争虽需担忧，但泰国终局竞争态势优于2024年国内格局。
- Q1基本面略受季节性影响，但泰国产能如期爬坡、成本优化，国内订单持续增长，同比或实现靓丽增长，后续收入&利润逐季提升趋势清晰。
未来成长性：
- 国内计划投建崇左3万吨产能（成本低于总部）&浙江基地技改至咖啡杯托（盈利可观）；
- 国外计划在印尼（2027年新增3-5万吨）、美国（2027年中落地2万吨）。
- 公司是业内首个在美国规划产能的企业，若贸易摩擦再次上演，先发优势或将重塑成长逻辑。