信达消费众鑫股份持续推荐业绩置信度高近日出口受人民币升

众鑫股份：持续推荐、业绩置信度高

核心观点

• 近期股价表现：近期出口受人民币升值影响普跌，众鑫股价逆势上扬。
• 股价上涨原因：公司基本面稳健、业绩预期明确、调价机制灵活（汇率波动2%触发）、历史上汇兑损益有限，且筹码结构优异，无惧短期主题负面影响。
• 公司稀缺性：全球经济环境不明确的背景下，公司充分受益于短期无法被超越的成本优势、贸易链重构下的先发优势、以及扩地区和产品带来的明确成长性。

竞争格局分析

• 泰国竞争：市场担忧泰国竞争加剧，但泰国终局竞争态势仍优于2024年国内格局。

Q1业绩预期

• 季节性影响：当前Q1基本面或略受季节性因素影响。
• 产能爬坡：泰国产能如期爬坡（最后车间即将投产）、成本持续优化，国内订单持续增长。
• 同比增长：同比仍有望实现靓丽增长，后续收入和利润逐季提升趋势清晰。

未来成长性

• 国内计划：投建崇左3万吨产能（成本低于总部）、浙江基地技改至咖啡杯托（盈利可观）。
• 国外计划：印尼（2027年新增3-5万吨）、美国（2027年中落地2万吨）。
• 先发优势：公司是业内首个在美国规划产能的企业，若贸易摩擦再次上演，公司先发优势或将重塑成长逻辑。