信达消费众鑫股份继续推荐泰国基地Q2均价环比平稳成本平稳

泰国基地

• Q2表现：均价环比平稳，成本平稳（原材料略涨，管理&制造费用&生产效率持续提升），吨盈利平稳。
• 产销情况：7.5万吨产能开工率维持高位，2.5万吨产能持续爬坡，Q2产销环比改善，7月起整体10万吨产能有望保持较高开工率。
• Q3展望：伴随产能利用率提升和降本措施持续落地，Q3起吨盈利有望环比继续提升。

国内基地

• Q2表现：均价明确筑底，成本持续优化（开工率提升/转产至高毛利基地），吨盈利环比提升。
• 成本优势：广西基地平均成本已基本优于泰国，且新产能仍有下降空间。
• 行业格局：同行竞对普遍亏损，后续格局有望优化。

产能规划

• 崇左二期：3万吨预计27Q1投产（成本更低）。
• 来宾众鑫：处于设计规划中（为28/29年做准备）。
• 泰国基地：最高可提升至12万吨产销。
• 东南亚基地：除泰国外，正在筹备（为27H2/28/29年准备）。
• 美国基地：2万吨预计27Q3投产。

新品规划

• 自有产品：通过优化工艺持续降低成本，拓展纸塑覆膜、喷涂技术，扩大限塑场景覆盖范围（未来可适配液体+中餐等）。
• 供应链：围绕客户需求完善一站式供应链（不会进行大规模投入）。

业绩展望

• Q2利润：预计26Q2利润体量增至1.2+亿元（同比+180%），Q3/Q4环比持续走强（同比延续高增），全年利润体量维持接近6亿预期。
• 未来利润：27/28年产能持续落地，公司仍在增长区间，预计利润体量分别达到8/10亿元（对应PE估值仅8.4X/6.7X）。
• 公司计划：考虑适时回购推出股权激励计划，发展信心充沛。