众鑫股份(603091)纸浆模塑领先企业，深耕赛道拓宽全球市场

核心观点

众鑫股份是国内自然降解植物纤维模塑（纸浆模塑）餐饮具领域的领先制造商，深耕环保餐饮具领域，从技术积淀到行业领军，发展紧扣环保趋势，通过技术创新、产能布局和客户拓展，最终成长为全球纸浆模塑餐饮具领域领先企业。

关键数据

• 公司概况：成立于2016年，2019年至2025年，公司营业收入从5.56亿元增长至15.06亿元，CAGR为18%；归母净利润从1.11亿元增长至2.66亿元，CAGR为16%。2025年受海外“双反”调查、供应链切换等因素影响，营业收入同比下降2.59%，归母净利润同比下降18%。
• 行业概况：纸浆模塑市场高增长，行业集中度有望提升。2025年全球/中国/美国纸浆模塑包装市场规模约为62.1/13.9/11.2亿美元，预计到2033年将增长至101.8/23.4/18.0亿美元，2026-2033年复合增长率达6.3%/6.7%/6.1%。中国是主要供给国，2025年前三季度占据全球总产能的56.8%。
• 公司业务：产品利用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维，摒弃任何不可降解塑料添加，是可替代传统塑料制品的环保解决方案。公司核心技术全线自主研发，通过产品性能改良、生产工艺与自动化等创新，攻克行业痛点,形成技术壁垒。公司通过“原料地建厂+海外产能布局”构建了兼具成本优势与供应链韧性的生产网络。

研究结论

公司是纸浆模塑餐饮具领域的领先企业，全球环保趋势下，随着纸浆模塑产品渗透率提升，公司有望明显受益。公司通过持续的技术创新、全球化产能布局和国内外客户拓展沉淀了深厚的护城河，随着国内外新增产能释放和横向拓展生鲜托盘、工业精品包装等新赛道，公司业绩增长确定性较强。预计公司2026-2028年营收分别为22.4/29.1/34.77亿元，分别同比增长48.8%/29.9%/19.5%；归母净利润分别为5.43/7.36/9.29亿元，分别同比增长103.8%/35.6%/26.3%。首次覆盖，给予“买入”评级。