耐用消费产业行业研究：耐克FY26Q4经营改善符合预期，抖音服务费分级新规落地

核心观点

• 耐克FY26Q4经营改善符合预期，但下调FY27Q1营收指引。
• 批发业务恢复增长，对冲了直营渠道调整带来的影响。
• Converse收入同比下降32%，仍处于调整阶段。
• 抖音服务费分级新规落地，品牌自播成确定性增量来源。
• 5月服装零售增速环比持平，行业最差时期已过。
• 细分行业景气指标：运动户外、男装、女装、家纺、中游代工、纺织原材料、美护、医美均呈现稳健或向上趋势。

关键数据

• 耐克FY26Q4实现营收109.72亿美元，同比下降1%。
• 耐克FY26Q4毛利率同比提升890个基点至49.2%。
• 耐克FY26Q4净利润同比增长407%。
• 5月服装零售同比增长3.7%，环比持平。
• 5月化妆品类零售同比增加2.5%，环比持续降速。

投资建议

弹性方向

• 推荐李宁、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、水星家纺、海澜之家。

确定性方向

• 推荐新澳股份，关注百隆东方、富春染织。

美护板块

• 修复方向：巨子生物、珀莱雅、倍加洁。
• 高端方向：毛戈平。
• 大众性价比方向：若羽臣、上美股份。

行情回顾

• 上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.54%、-1.17%、0.41%。
• 纺织服装板块下降2.25%，美容护理板块上涨2.25%。

行业新闻动态

• 安踏集团旗下MAIA ACTIVE正式布局东北市场。
• 生意社：棉花价格回暖，纯棉纱利润压缩。

公司动态

• 稳健医疗发布关于回购公司股份的进展公告。

风险提示

• 内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。