耐用消费产业行业研究：小米集团AI+消费构筑新空间，泡泡玛特二三曲线快速发展

小米集团：AI迈向物理世界构筑终极护城河

投资逻辑

核心观点： 小米通过MiMo-V2-Flash大模型开启AGI蓝图，在性能与成本上实现领先，并结合人车家全生态布局，构筑物理世界落地的核心竞争力，有望实现高端化与生态竞争的弯道超车。

关键数据：

• MiMo-V2-Flash模型API定价：输入0.7元/百万tokens，输出2.1元/百万tokens。
• 11月中国3D打印机出口数量同比增长89%，出口金额同比增长136%。
• 11月CPI同比+0.7%，环比+0.5pct；PPI同比-2.2%，环比-0.1pct。
• 11月北京社零增速-2.1%，上海社零增速7.4%。
• 11月线上猫东抖拼四平台家电类GMV同比-3%，宠物食品GMV同比+15%。

研究结论：

• 手机： 澎湃OS 3全面融入AI技术，超级小爱端侧大模型架构升级，AI+小米超级岛重塑信息服务触达方式，AI手机路线提供高端化弯道超车机会。
• IoT： 智能工厂提升硬件品质，Xiaomi Miloco推动家庭场景智能化升级。
• 汽车： Mimo-Embodied大模型赋能L3级自动驾驶，CarIoT生态开放，生态影响力持续扩大。
• 互联网业务： AI赋能广告投放与消费服务，有望打开公司营收、利润、市值天花板。
• 细分赛道： 宠物食品行业复苏，银发经济政策支持，AI+3D打印行业景气度高增，保温杯出海表现强劲。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级超预期
• 汇率波动风险
• 外需消费不及预期
• 市场推广不及预期
• 新业务市场反响不及预期
• 存储涨价对手机等产品带来成本端压力