投资逻辑
- 潮玩：泡泡玛特与索尼影业合作，LABUBU电影进展顺利；布鲁可发布多款新品，并推出全新自主IP“繁星集结”，有助于提升盈利弹性。Funko业绩优于预期，铜师傅文创成功上市。
- 新型烟草：烟草局换帅，政策有望利好；美国吸烟率下降，电子烟等替代产品消费结构转向；中国烟草提出“无烟具”加热不燃烧方案；菲莫国际投资新业务解决方案中心；G2电子烟设备获得FDA年龄验证技术授权。
- 家居：内销市场逐步回暖，但需求偏弱；外销增长强劲。顾家家居发布智能新品，强化智能家居赛道竞争力；推出“5大放心”体系，构建行业信任体系。喜临门举办智能睡眠发布会，推动智能睡眠普惠化渗透。慕思携手华为鸿蒙，加速行业智能化升级。
- 造纸包装：纸浆价格下跌，成品纸价格上涨。下游包装需求稳步恢复。铝价上涨，可能触发包装企业调价机制。
- 个护+AI眼镜：恒安国际纸巾业务收入恢复增长，湿巾增长显著。AI眼镜出货量大幅增长，但属于高投入低毛利品类。
- 小米集团：正式迈入AI兑现期，MiMo-V2系列大模型落地，构筑Agent时代技术壁垒。新一代小米SU7正式发布，销量强劲。智驾XLA模型打通辅助驾驶与具身智能，深度绑定“人车家全生态”。
- 宠物食品&用品：头部品牌推动产品标准与国际接轨。吉家宠物自有高端宠物食品工厂投产。宠物食品出口增长，宠物尿垫出口下降。
- 银发经济：国家卫健委发布老年人认知障碍预防干预技术标准。养老保障体系持续完善，待遇水平稳步上调。“一老一小”服务体系建设稳步推进。
- AI+3D打印：拓竹与泡泡玛特达成版权和解，推动行业合规发展。2026TCT亚洲展展现全产业链技术迭代成果。创想三维、闪铸科技等企业推出创新产品。金石三维拓展消费级赛道。尚品宅配打造“3D打印+家居”全场景解决方案。
- 两轮车：小牛电动发布AI智能车机系统“小牛灵犀AIOS”，销量目标增长40%-60%。
各板块景气度判断
- 家居（底部企稳）
- 新型烟草（稳健向上）
- 造纸（底部企稳）
- 包装（稳健向上）
- 潮玩（拐点向上）
- 轻工个护（略有承压）
- AI眼镜（稳健向上）
- 宠物食品（略有承压）
- 宠物医疗（拐点向上）
- AI+3D打印（拐点向上）
- 二轮车（略有承压）
投资建议
- 家居：欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。
- 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
- 轻工消费：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。
- 造纸包装：裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。
- 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
- 新消费：中宠股份、依依股份、瑞普生物、家联科技、小米集团、哈尔斯等。
风险提示
- 地产竣工及销售恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 中美贸易摩擦升级超预期
- 汇率波动
