耐用消费产业行业研究：5月纺服美护线上GMV增速环比改善，不同品牌表现分化

核心观点

• 5月纺服美护线上GMV增速环比略有改善，但不同品牌表现分化。
• 服装配饰板块需求仍偏弱，运动及功能性服饰表现相对稳健，头部国产品牌受益于运动消费渗透率提升及产品升级。
• 美护板块年中大促开启，大单品持续带动增长，彩妆香化板块增速环比明显提升，个护清洁板块景气度持续改善。

关键数据

• 5月服装配饰板块线上全渠道销售额同比下降9.2%，环比4月降幅收窄。
• 太平鸟/特步5月同比增长19.4%/17.1%，展现较强的品牌韧性。
• 5月彩妆香化板块线上全渠道销售额同比增长14%，毛戈平5月GMV同比增长26.3%。
• 5月个护清洁板块线上全渠道销售额同比增长8.7%，护舒宝5月GMV同比增长104.5%。
• 5月珠宝板块整体表现较弱，老铺黄金1-5月累计增速仍高达287.2%。

行业数据跟踪

• 4月服装零售同比增长3.6%，环比有所降速，但最差的时候已经过去。
• 4月化妆品类零售同比增加4.7%，环比有所降速，今年618大促从5月开始预热。
• 本周原材料价格整体稳定，COMEX黄金期货近两周价格跌6.28%。

投资建议

• 弹性方向：李宁、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、水星家纺、海澜之家。
• 确定性方向：新澳股份、百隆东方、富春染织。
• 美护板块：巨子生物、珀莱雅、倍加洁、毛戈平、若羽臣、上美股份。

上周行情回顾

• 纺织服装板块下降1.31%，美容护理板块下降12%。

行业新闻动态

• 美棉出口增长，棉系商品行情分析。
• 特朗普取消打击伊朗美棉，全面收涨。
• 东部纺织服装城招商引资推介大会举办。

公司动态

• 珀莱雅发布不向下修正“珀莱转债”转股价格公告。

风险提示

• 内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。