震荡与突围：供给扰动下的再平衡---2026年锡期货行情展望

2026年锡期货行情展望总结

1. 2025年锡走势回顾

• 价格表现：沪锡和LME锡全年显著上行，涨幅领衔有色品种，沪锡涨幅36.68%，LME锡涨幅48.54%。
• 波动阶段：
  • 第一阶段（元旦至清明节）：锡价震荡上行后急速上涨至29.99万元，主要受刚果（金）冲突和缅甸佤邦复产迟滞影响。
  • 第二阶段（清明节后至年中）：锡价大幅下跌至23.5万后修复至26万左右企稳，受特朗普关税和刚果（金）Alphamin矿复产影响。
  • 第三阶段（下半年）：锡价震荡上行至30万元新高，受美联储降息、云南冶炼企业停产检修和印尼锡矿管制等因素推动。

2. 2026年锡基本面行情展望

2.1 美元指数

• 预测：2026年美元维持相对震荡，全年对锡价影响中性，年度震荡区间预计96-108，偏向上行风险。
• 影响因素：经济相对强弱、货币政策预期差、Carry交易主题和非美经济体超预期表现。

2.2 供给侧

• 缅甸佤邦：复产迟滞，2026年同比增量约5190金属吨，主要集中在下半年。
• 刚果（金）：冲突预计边际减量1750吨，同比减量约400吨。
• 其他国家：澳大利亚、尼日利亚、玻利维亚锡矿产量增加，部分抵消缅甸减量。
• 全球新增产能：2026年新项目年产能约13160吨，部分项目存在推迟风险。
• 印尼锡锭：2026年维持增长，向全球市场输送增量约6500吨。
• 国内锡锭：原料约束延续，再生锡受税收政策影响减量。

2.3 需求侧

• AI投资：数据中心业务高增，2026年数据中心耗锡量约512吨，长期有望增长。
• 消费电子：智能手机市场低迷，PC市场增速加快，内存产能被AI挤占，预计需求小减1%。
• 光伏：新增装机趋于平淡，2026年全球新增装机约493GW，同比减少13%。
• 电车：全球销量同比增长13%至2375万辆，锡需求同比增加3.9%。

3. 结论与投资展望

• 供需平衡：2026年全球供需平衡缺口0.9万吨，中国供需或存在0.3万吨缺口。
• 策略建议：上半年逢低做多，关注缅甸、印尼、刚果（金）供应扰动，推荐买call为主的期权策略，并关注内外正套策略、月间正套策略。
• 风险提示：缅甸复产进度超预期，宏观经济衰退风险。