2025年LPG期货半年度行情展望：关税冲击下的全球贸易再平衡

2025年上半年，LPG市场主要受关税扰动和贸易再平衡影响。一季度，国内民用气市场季节性旺季，LPG价格维持在4800-4900元/吨附近。四月份，受关税预期影响，内盘LPG价格表现强势，基差一度缩小至100元/吨附近。五月份，中美达成关税暂停协议后，内盘LPG价格下跌，基差扩大。

下半年，LPG市场供需将转向宽松。供应端，中东和美国LPG产能集中投放，国内炼厂开工率逐步修复，但地炼受需求约束，整体供应增量有限。需求端，PDH行业面临原料成本、产能扩张和关税等多重压力，开工率可能回落；C4需求增长乏力，MTBE和顺酐市场持续承压。

进口格局方面，美国丙烷因关税影响，进口量显著减少，中东和加拿大等非传统来源补充了部分缺口。下半年，美国LPG预计增产伴随出口放量，但出口物流重塑和基础设施承载能力可能成为制约因素。中东LPG供应增长，但印度需求减少，出口方向可能转向中国等市场。

核心观点：关税预期及扰动影响贯穿2025年上半年，下半年供需转向宽松。关键数据：2025年1-5月，中国LPG进口量同比增长13.44%，但4-5月因关税影响骤降至502.09万吨。2025年中东地区新增LPG产能1400-1600万吨，美国丙烷出口量同比增长6.51%。研究结论：行业需关注OPEC+增产情况、关税政策演变、印度需求变化及地缘风险。