2026年上半年生猪供应增量，现货价格一度跌破饲料现金成本，创出新低周期底，持续3个月深度亏损消耗行业现金流，散户及规模厂或隐性超量去化；2026年三季度企业端进入强制去库去产阶段，投机补库需求弱，现货仍承压，四季度进入累库阶段，常规需求抬升，价格中枢预期上移，给出微利格局判断。
供应端：
- 2025年四季度政策督促与市场亏损刺激产能去化，但未见恐慌情绪，2026年三季度整体供应影响有限，四季度有望初步体现去产能效果，供应总量同比转降。
- 政策持续落地，能繁母猪数据初步体现去化启动，2026年3月仔猪价格首次在采购旺季跌破200元/头，产能去化加速。
- 行业现金流快速收紧，2025年四季度行业单头盈利水平超400元，2026年3-6月现货价格持续低于现金流成本，行业持续失血，百万头体量企业宣布破产重整。
- 库存已一定程度去化，等待现金流枯竭下的加速去库，2026年二季度企业均重中枢小幅下移，社会面部分群体被迫抛售退出市场。
- 政策与利润共振驱动库存及产能去化，2026年三季度将进入加速去库存及去产能的阶段。
需求端：
- 猪肉消费总量同比增加，2026年难有更高弹性，2025年猪肉屠宰总量同比明显上升，且处于历史高位，2026年3-5月现货价格持续处于历史低位，宰量同比明显增加。
- 提前透支投机需求，下半年或存在负反馈，近年投机需求影响力增强，2026年1-2月逆季节性二育及压栏，导致市场节后持续亏损，政策管控二次育肥渠道，预计下半年二育托底力量有限。
- 成本端继续深跌的空间受限，政策需求或有托底意愿，饲料原料维持近年相对低位水平运行，2025年优秀头部产业完全成本触及11.2元/公斤，行业平均成本降至12-13元/公斤，成本暂无大幅下降驱动。
结论与投资展望：
- 2026年上半年供应增量，现货价格一度跌破饲料现金成本，创出新低周期底，持续3个月深度亏损消耗行业现金流，散户及规模厂或隐性超量去化；2026年三季度企业端进入强制去库去产阶段，投机补库需求弱，现货仍承压，四季度进入累库阶段，常规需求抬升，价格中枢预期上移，给出微利格局判断。
- 2026年三季度现货核心波动区间预计为9000-12000元/吨，期货指数波动区间预计为9500-13000元/吨；2026年四季度现货核心波动区间预计为11000-14000元/吨，期货指数核心波动区间预计为12000-14000元/吨。
- 节奏上，2026年三季度仍处于抵抗式消化压力的阶段，现货维持现金流成本上下震荡，预计加速去库去产，近月合约仍有收升水空间，远端升水结构为周期反转行情带来更强的博弈性，产业可考虑在存在现货风险的月份进行套保，稍微放缓及调低远端周期反转初期的套保节奏和比例。
风险提升：
政策扰动、疫情扰动、宏观配置情绪等因素或存在交易风险。
