-
2026年上半年白糖期货走势回顾
- 整体呈现区间震荡走势。
- 第一阶段（1-2月）：印度超预期减产，巴西降水偏低，纽约原糖冲高。
- 第二阶段（3-4月）：原油价格大跌，巴西加速开榨，纽约原糖自高位回落。
- 第三阶段（5-6月）：纽约原糖低位偏弱运行，巴西产量由减到增，印度预期大幅增产。
- 国内市场总体呈现正基差状态，配额外进口成本波动区间为5000-7300元/吨，期货指数波动区间5200-6200元/吨，白糖现货（南宁）波动区间5400-6250元/吨。
-
2026年下半年白糖期货展望：新旧周期的转场
- 国际市场：基本面边际改善
- 供应过剩转为供应短缺：
- 25/26榨季：全球供应过剩，ISO预计224万吨，USDA预计613万吨。
- 26/27榨季：预计供应短缺，ISO预计26万吨，USDA预计486万吨。
- 巴西产量：
- 25/26榨季：MIX提高，产量小幅增长至4418万吨。
- 26/27榨季：MIX下降，产量略微下降至4395万吨。
- 印度产量：
- 25/26榨季：产量增长幅度不及预期，USDA预计3000万吨。
- 26/27榨季：因季风降水量减少预期，产量存在极大不确定性，USDA预计3360万吨。
- 泰国产量：
- 26/27榨季：预计大幅下降至950万吨（-176万吨）。
- 欧盟产量：
- 26/27榨季：预计下降至1435万吨（-117万吨）。
- 玉米乙醇产量：
- 26/27榨季：巴西玉米乙醇产量同比增加12%，印度乙醇市场不断扩大。
- 国内市场：焦点是进口总量和结构
- 国内产量：
- 25/26榨季：预计1280万吨（+164万吨），大幅累库。
- 26/27榨季：预计1293万吨（+13万吨），预期继续累库。
- 供应缺口：
- 25/26榨季：收窄至290万吨，通过替代品、进口填补。
- 26/27榨季：继续收窄至280万吨，供求关系偏宽松。
- 进口政策：
- 配额外进口窗口深度打开，实际进口总量和节奏是关键指标。
-
结论与投资展望
- 国际市场：
- 基本面边际改善，纽约原糖价格筑底待涨。
- 估值方面，玉米乙醇价格低拉低估值。
- 驱动方面，弱现实强预期，存在强厄尔尼诺带来超预期减产的风险。
- 国内市场：
- 进口总量和结构仍是交易核心。
- 国内糖价上涨主要关注国际糖价的带动作用。
- 投资展望：
- 全球食糖市场估值低，供需基本面边际改善，纽约原糖价格筑底待涨。
- 国内食糖市场供求关系偏宽松，郑糖震荡偏弱运行。
- 25/26榨季，广西白糖现货价格预测区间5200-5800元/吨。
-
风险提示
- 宏观、天气、国际和国内政策重大变化，导致预期发生偏差。
