2026年下半年苹果期货年度行情展望：攻守易形

---2026年下半年苹果期货年度行情展望 报告导读： 关注回调做多机会。26/27年，基于产量增加、优果率上升预期，期货价格大幅回落，基差由负转正，市场攻守易形。我们认为苹果交割成本高的属性没变，“牛市仓单成本定价，熊市现货价格定价”的定价框架仍适用，低价格或许已经较大程度反映了弱预期，3季度需要重点关注强厄尔尼诺预期下天气扰动带来的预期差，关注回调做多机会。 风险提示：自然灾害，消费不及预期，出库节奏，产业政策。 目录 1. 2026年上半年苹果期货走势回顾................................................................................................................................................3 2.1产量增加、优果率上升预期.....................................................................................................................................................................42.1.1产量：25/26年产量减少8.3%，26/27年增产预期.................................................................................................................42.1.2质量：26/27年优果率预期上升....................................................................................................................................................42.2入库量连降2年，关注消费承接力度..................................................................................................................................................52.2.1库存：25/26年入库量减少12.4%..................................................................................................................................................52.2.2现货价格：25/26年收购价格提高................................................................................................................................................62.326/27年合约基差转正................................................................................................................................................................................72.3.1基差：交割基差总体由负转正........................................................................................................................................................72.3.2交割量：车船板交割为主，交割量总体基数偏低...................................................................................................................82.3.3交易数据：成交量有所下降，持仓量略微增加.......................................................................................................................9 3.结论与投资展望..............................................................................................................................................................................9 3.1结论：市场攻守易形，关注预期差.......................................................................................................................................................93.2投资展望.......................................................................................................................................................................................................10 （正文） 1.2026年上半年苹果期货走势回顾 苹果价格先扬后抑。2026年上半年，苹果价格总体呈现先扬后抑走势。栖霞市场80#一二级条红苹果现货价格自2025年10月份的7500元/吨起步，11月份上涨至8000元/吨，12月份上涨至8900元/吨，2026年2季度逐渐下跌至7800元/吨。25/26年合约波动区间为7100-10750元/吨，波动幅度为3650元/吨。26/27年合约目前波动区间为7300-8900元/吨，波动幅度为1600元/吨。 资料来源：Wind，卓创，国泰君安期货研究 第一阶段（2026年1-3月）：现货价格偏强，期货价格上涨。产量/入库量下降，优果率下降，现货收购价格提高，仓单成本上升。牛市交易仓单成本，临近交割基差大幅走低，交割属性对价格的影响较大。 第二阶段（2026年3-6月）：现货跌、期货跌。基于26/27年度增产预期，苹果期现货价格震荡下行。2026年2季度“降价去库”略弱于预期，去库速度同比偏慢，替代品价格同比下降。市场预期26/27年度产量大年、优果率上升，价格偏弱运行。 2.2026年下半年苹果期货年度展望：攻守易形 2.1产量增加、优果率上升预期 2.1.1产量：25/26年产量减少8.3%，26/27年增产预期 25/26年苹果产量同比减少8.3%。2025年以来，西北核心产区遭遇“热、干、风”以及华北产区连绵阴雨等多重极端天气叠加影响，存在一定减产预期。2025年06月，卓创资讯预计全国苹果坐果期产量同比减少5.5%至3659万吨。2025年10月，卓创资讯预计全国苹果套袋期产量同比减少8.3%至3423万吨。 26/27年苹果产量预计增加为主。Mysteel农产品调研报告显示，26/27年产季苹果花量充足，大年预期，天气整体利好，其中陕西和甘肃产区套袋量同比均有增加，产量预期增加为主。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2.1.2质量：26/27年优果率预期上升 25/26年优果率下降幅度略微超预期。4月上中旬寒潮伴随局部冰雹，以及持续干旱等影响，对陕西产区优果率产生明显影响。9-10月份山东和河南出现罕见连绵阴雨，对优果率产生较大影响。由于24/25年陕西优果率属于历年较高水平，25/26年优果率下降符合市场预期，但是下降幅度略微超预期。 26/27年苹果优果率预期上升。Mysteel农产品调研报告显示，26/27年产季，天气整体利好，其中陕西和甘肃产区果个同比更大，果形、果面表现较好，优果率预期上升。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2.2入库量连降2年，关注消费承接力度 2.2.1库存：25/26年入库量减少12.4% 全国苹果入库量连续2年下降。卓创数据显示，23/24年苹果入库量为892万吨，同比增加1.6%。24/25年全国苹果库存峰值为840万吨，同比减少5.8%。25/26年，现阶段苹果入库量峰值为736万吨，同比减少12.4%。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2025年2季度“涨价去库”符合预期，2026年2季度“降价去库”略弱于预期。24/25年，增产情况下入库量同比下降，去库压力前置，我们在2025年苹果年报中提到“预计春节后去库对应价格走强”。2025年2季度，大量去库对应价格上涨，与我们之前的预期一致。25/26年，虽然入库量继续下降，但是去库速度同比偏慢，替代品价格同比下降，2026年2季度“降价去库”略弱于预期。 2.2.2现货价格：25/26年收购价格提高 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 25/26年苹果收购价格提高。卓创数据显示，2024年10月底山东栖霞80#一二级收购价格为6.8元/公斤，2024年11月底山东栖霞80#一二级收购价格为8.0元/公斤，环比上涨1.2元/公斤。2025年4月份开始，苹果批发价格走强，价格高于2023年和2024年同期。2025年10月底山东栖霞80#一二级收购价格为8.0元/公斤，2025年11月底山东栖霞80#一二级收购价格为8.9元/公斤，环比上涨0.9元/公斤。苹果收购价格提高符合预期。 2026年上半年水果价格同比偏低。从水果的绝对价格水平来看，2026年上半年的香蕉、蜜桔和鸭梨价格总体低于2025年，西瓜价格同比2025年先强后弱。水果价格总体弱于2025年同期，考验消费的承接力度，对苹果价格支撑效果不强。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2.326/27年合约基差转正 2.3.1基差：交割基差总体由负转正 基差再度转正，关注预期差。25/26年的合约，基差由正转负，已经交割的合约交割基差全部为负。自AP2411合约开始，苹果期货执行新的交割标准，主要变动为基准交割品可溶固形物标准由12.5%下调至12%，替代交割品增加升水1000元/吨交割品，贴水500元/吨交割品的质量容许度下限由25%扩大至30%。在增加升水交割品以及降低质量容许度的情况下，基差仍呈明显的方向性变化，表明“牛市仓单成本定价”的逻辑仍有效。26/27年的合约，基于产量增加、优果率上升预期，期货价格大幅回落，基差再度转正。 资料来源：Wind，卓创，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，卓创，国泰君安期货研究 2.3.2交割量：车船板交割为主，交割量总体基数