核心观点
- 化工行业或将迎来长期基本面牛市： 短中期来看，美伊及俄乌冲突带来的物理性产能损失将导致供需缺口，中长期来看，“双碳”政策将加速落后产能退出，推动行业结构性优化。
- 地缘冲突加速石化产业链修复： 国内炼化一体化龙头凭借完备的全产业链布局和成本优势，将受益于全球供给扰动，承接海外供给缺口。
- “反内卷”+“双碳”驱动景气修复： 高碳排行业新增产能审批趋严，落后产能加速出清，行业集中度提升，盈利中枢上移。
- AI驱动的高景气化工新材料： AI算力基础设施和储能产业需求保持较快增长，推动高性能电子材料及新能源材料需求加速释放，相关产品供需格局有望维持紧平衡。
- 周期性品种弹性主线： 全球供应链调整、行业库存处于历史低位、新增产能投放节奏放缓，部分周期性品种已进入供需紧平衡状态，价格弹性与盈利修复空间显著。
- 出海化工品方向： 全球贸易流重构、海外高成本产能退出以及中国化工企业竞争力提升，为具备全球化生产和渠道布局的企业创造新的份额扩张机会。
关键数据
- 全球化工装置减产及不可抗力： 2025年以来，全球化工装置运行稳定性明显下降，海外多套炼化、烯烃、芳烃及下游化工装置因地缘冲突、原料成本高企等因素出现减产、停车或不可抗力。
- 在建工程、资本开支： 2026年一季度末，剔除“三桶油”后化工板块在建工程为4582亿元，同比-14%。2026M1-M5石油石化/基础化工板块资本开支同比增速为-0.3%/-12.9%。
- “双碳”政策： 2026年4月，《碳达峰碳中和综合评价考核办法》正式落地，碳排放总量、强度及非化石能源消费占比等指标纳入地方核心考核。
- 碳排放强度： 化工子行业的碳排放强度可划分为三个梯队：高强度排放梯队（氨肥/煤化工/纯碱/氯碱）、中等强度排放梯队（无机盐/碳纤维/磷肥及磷化工/涤纶/有机硅）和低强度排放梯队（膜材料//非金属材料/改性塑料/橡胶助剂/锦纶/农药）。
- AI服务器/数据中心/液冷系统： AI服务器向高速、高频和高算力密度升级，对高端电子布、电子树脂等PCB上游材料提出更高性能要求。
- 全球储能装机： 2026Q1中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增长139%。GGII预计2030年中国储能锂电池总出货量有望达到560GWh。
- 六氟磷酸锂： 2025年储能锂电池与持续增长的新能源汽车市场共同构筑了强劲的需求动力，将直接拉动六氟磷酸锂需求。
- 全球钾肥消费量： Nutrien预计2026年钾肥全球表观消费量为7400-7700万吨。
- 全球钾肥产能增量： 2026-2027年全球钾肥新增规模化产能主要集中在加拿大、俄罗斯和老挝。
- 中国蛋氨酸行业应用结构： 蛋氨酸需求高度集中于饲料领域，主要用于家禽（肉鸡、蛋鸡）及生猪配合饲料中。
- 中国大豆进口量： 我国大豆高度依赖进口，蛋白原料对外依存度居高不下。
- 中国氨纶表观消费量： 2025年表观消费量达到106万吨，同比增长3.5%。
- 中国氨纶产能、产量、表观消费量及产能利用率： 2025年，国内氨纶行业总产能由2017年的74万吨逐年攀升至2025年的143万吨，CAGR达8.6%；同期产量从54万吨增至111万吨，复合增长约9.4%。
- 中国轮胎对欧盟出口量： 2025年欧盟进口自中国半钢胎合计9201万条，占其进口半钢胎总量的58%。
- 中国轮胎企业海外产能布局： 赛轮轮胎、森麒麟、中策橡胶、玲珑轮胎等企业已在东南亚等海外布局充裕产能。
研究结论
- 建议关注： 高碳排行业龙头（宝丰能源、华鲁恒升、恒力石化等）、拥有优质油气资产的央企龙头（中国石化、中国石油、中国海油）、需求超预期的细分赛道（AI、锂电相关材料）、高景气度的周期性品种（钾肥、蛋氨酸）、“反内卷”推动景气度回升方向（有机硅、纯碱、PTA、己内酰胺、农药）、欧美制裁下的出海受益方向（赛轮轮胎、森麒麟、中策橡胶、玲珑轮胎）。
- 风险提示： 关税不确定性风险、全球宏观经济下行风险、全球产业链再平衡带来的错配风险、商品价格大幅波动风险、国际贸易及行业政策风险、环保成本提升风险、安全生产风险。
