东吴证券 东吴非银 保险行业2026年中期投资策略-资负管理护航长期经营，静待估值向基本面回归

2026年中期投资策略：资负管理护航长期经营，静待估值向基本面回归

核心观点： 今年上半年保险股股价表现疲软，主要受新会计准则影响，利润波动加大，且股价对当期利润敏感度高。预计中报情况将好转，但负债端保费增速放缓，资产端权益配置比例较高导致利润波动。

关键数据：

• 2023年新准则下，保险公司利润波动加大，权益仓位高，二级市场股票占比约70%。
• 2026年前5个月寿险总保费同比增速约5%，5月单月下滑约3%。
• 预计2026年上半年保费增速明显下降，新单保费增速更低。
• 2025年保险公司权益配置比例大幅提升，从12%提高到15%以上，导致利润波动加大。
• 2026年预计权益配置比例维持稳定，部分公司将增加高股息股票和OCI配置。

研究结论：

• 虽然短期面临经营压力，但预计下半年压力将缓解，全年经营情况稳定。
• 保险股估值处于低位，中长期看好，建议持有。
• 个股方面，建议关注新华保险、中国人寿（H股）、中国财险等。
• 支付管理新规预计2027年执行，将促进保险公司经营更加细致化，降低经营风险。
• 资产配置方面，预计大类资产配置比例维持不变，权益配置将向高股息股票和OCI方向转移。