化工行业2026年中期策略：油价波动影响化工投资偏好，聚焦确定性与成长性

一、基础化工行业整体景气度底部修复，2026年Q1实现营收和归母净利润双增长，毛利率和净利率也首次实现同环比双改善，盈利能力走出底部。新材料和农化板块表现亮眼，钾肥营收和净利润大幅增长，氟化工、聚氨酯、粘胶等细分领域也表现突出。煤化工板块受成本优势兑现带动净利润同比增长。

二、煤化工和石油化工板块受益于高油价。油煤比价处于历史高位，煤化工路线成本优势显著扩大，煤化工企业迎来盈利窗口和现金流改善。推荐宝丰能源、华鲁恒升，建议关注卫星化学、鲁西化工、诚志股份。石油化工方面，中东冲突导致全球原油供给收缩，高油价加速高成本产能出清，行业龙头受益于“全球稳定供应商”估值重估。

三、农化板块建议关注化肥上游原材料价格和出口政策变化。磷化工板块受硫磺价格大涨压制，但矿化一体企业抗风险能力强，海外磷肥溢价显著，出口若放松将带来较大弹性。氮肥板块内外价差较大，关注法检政策变化，成本领先企业受益于出口窗口打开。农药板块价格指数底部夯实，静待回升周期开启，推荐扬农化工，建议关注润丰股份。

四、新材料板块关注算力配套材料的需求增长和高端材料的国产替代。湿电子化学品受益于半导体先进制程扩产和AI算力需求提升。光刻胶及配套材料是芯片制造光刻工艺的核心耗材，国产化率有待提升。电子特气国产替代加速。先进封装材料国产化率有待提升。高频高速PCB树脂是PPO高频高速电子树脂的核心基础材料。CCL材料是AI材料链中当前景气较强的环节之一。SOFC有望从主题转向产业链放量。碳纤维或将迎来拐点，关注“国产高端技术突破”。

五、投资建议关注三条主线：①高油煤比价下的煤化工盈利重估（宝丰能源、华鲁恒升）；②资源壁垒与出口弹性兼具的农化（钾肥、磷化工、农药）；③国产替代加速的半导体材料（光刻胶、湿电子化学品、电子特气等）。

六、风险提示：原材料价格大幅波动风险、下游需求复苏不及预期风险、行业产能过剩及竞争加剧风险、出口政策及地缘政治风险、半导体行业周期波动及国产替代进度不及预期风险。