东吴非银 保险行业2026年中期投资策略 资负管理护航长期经营静待估值向基本面回归

今年上半年，保险股股价表现疲软，跑输大盘指数。主要原因是年初市场对保险行业期待较高，但随后年报和一季报显示利润大幅下滑，受新会计准则影响，利润波动加大，股价敏感性增强。

中报展望：预计中报整体表现不错，二季度单季利润将大幅增长，部分公司可能发布预增公告。主要原因是基数较低，权益投资资产规模翻倍，且市场上涨带来收益。

负债端：保费增速不及预期，新单保费增速明显下降。原因包括去年基数较高、银行渠道费用管控趋严、保险公司对分红险销售产生质疑（产品价值率低、风险收益不匹配）。

资产端：2025年权益配置比例大幅提升，2026年预计维持稳定。部分公司将增加高股息股票和OCI配置，以提升利润稳定性。债券配置比例增速放缓，利率小幅下行对固收投资有压力。

下半年展望：预计三季度面临压力，但四季度可能超预期。全年经营预期稳定，新单保费和信用价值增速将有所放缓，但头部公司表现仍好。

核心观点：短期经营和交易层面存在压力，但中长期看好保险行业。估值水平低，建议持有保险股。短期推荐新华保险、中国人寿（H股）、中国财险。

支付管理新规：预计2027年左右正式执行。新规将提升保险公司经营精细度，降低经营风险，但中小型公司可能面临偿付能力压力。

资产配置：大类资产配置比例维持不变，权益类资产占比15%-20%，将更倾向于高股息股票和OCI。保险公司是市场主要参与者，分享了投资收益。