化工行业2025年度投资策略：供给侧改革引领化工牛市

核心观点：供需全面改善，供给侧改革引领化工牛市

供给端：2022年以来释放的化工新产能消化仍需时间，供给端压力导致多数化工产品价格下跌、行业盈利承压。但2024年以来行业固定资产投资增速已明显放缓，供给端逐步迎来边际改善。全球化工品市占率稳步提升，行业发展由“要市占率”或将逐步向“要利润”过渡，中游制造业或迎来供给侧改革机遇。

需求端：全球主要经济体经济景气水平边际改善，美联储降息有望提振需求，国内一系列政策出台有望刺激化工需求复苏。地产政策利好纯碱、钛白粉等化工品需求；设备更新改造和消费品以旧换新政策利好制冷剂、改性塑料、轮胎等需求。

成本端：地缘冲突不确定性增加致国际油价高位震荡、波动较大，短期内对化工行业弹性的影响具有不确定性。国内煤炭安全稳定供应能力持续增强，2024年以来煤炭、天然气价格震荡下行。

行业供需全面改善，供给侧改革预期有望引领化工牛市，一系列增量政策刺激下行业前景明朗，我们全面看好化工行业。

化工龙头白马：政策推动经济持续回升向好及高质量发展目标下，化工龙头白马优势显著，将首先迎来估值修复机会。 推荐标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、扬农化工、龙佰集团、新凤鸣、桐昆股份等。

供需共振、供给侧改革预期品种： 氟化工制冷剂：供给端政策明朗，需求端家电产销向好。 化纤：涤纶长丝、短纤行业供给格局良好，内外需弹性仍存。 光伏材料、锂电材料、化工高能耗等中游制造业供给侧改革机遇：硅、磷、氯碱及光伏锂电材料等。 推荐标的：氟化工制冷剂（金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、东阳光等）、化纤（新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等）、中游制造业供给侧改革预期品种（合盛硅业、宏柏新材、川恒股份、兴发集团、华鲁恒升、黑猫股份等）。

新材料成长股：科技创新是必由之路，大力发展新质生产力背景下，新材料、新科技企业成长空间广阔，看好相关细分子行业成长股。 推荐标的：OLED材料（瑞联新材、莱特光电等）、消费电子及汽车涂料（松井股份）、特种塑料及膜材（阿科力、东材科技、长阳科技、洁美科技等）、特种添加剂（利安隆等）。 受益标的：特种塑料及膜材（圣泉集团等）、先进陶瓷（国瓷材料）、特种添加剂（皇马科技）、合成生物学（华恒生物、梅花生物、星湖科技等）。

风险提示：政策执行不及预期、原油及产品价格大幅波动、安全环保生产等。