东吴非银 保险行业2026年中期投资策略 - 资负管理护航长期经营静待估值向基本面回归

保险行业2026年中期投资策略

核心观点

• 短期压力与长期看好：短期内保险行业面临经营压力，但长期来看，随着资产负债管理优化和估值回归，行业前景乐观。
• 负债端分析：二季度单季保费和金融价值增速放缓，三季度可能出现小幅下滑，但压力在去年已有所预期。存款搬家未明显发生，头部公司新单期缴表现好于整体。
• 渠道分析：个险和银保渠道差异缩小，银保渠道表现一般，头部公司不应完全依赖银保渠道，代理人团队仍是立身之本。
• 资产端分析：2025年权益配置比例大幅提升，2026年趋于平稳。预计权益配置比例维持在15%-20%，并向高股息股票（Oc）倾斜，以提升利润稳定性。
• 债券市场：利率小幅下行，对固收类投资造成压力，权益端需承担更大责任。
• 支付管理新规：预计2027年正式执行，将影响保险公司负债端成本，长期有助于降低经营风险。

关键数据

• 2025年权益配置比例从12%提升至15%以上，提升约3个百分点。
• 中国平安权益配置比例从10%提升至19%，增长9个百分点。
• 中国人寿权益配置比例从12%提升至17%。
• 10年期国债收益率约1.7%，较年初下降10个BP。
• 预计全年现用价值增长可实现两位数。

研究结论

• 短期建议：关注新华保险、中国人寿（H股）、中国财险等个股，适合中长期持有。
• 长期看好：保险行业经营风险减小，监管层持续缓解利差压力，行业长期转好。
• 资产配置：大类资产配置比例维持不变，权益类资产配置向高股息股票倾斜。
• 投资建议：推荐保险股，短期关注新华保险、中国人寿等，若交易层面因素缓解，观点可能更乐观。