中央财政发力带动广义财政降幅收窄。5月广义财政收入增速回升至2.5%，主要得益于上游及新兴产业链价格上行支撑增值税增长，中央收入带动政府性基金收入增速降幅收窄，但卖地收入依旧疲弱。广义财政支出增速降幅收窄至-3.9%，呈现“中央强、地方弱”结构特征，中央预算内投资、超长期特别国债等加速落地，而卖地收入疲弱和化债压力制约地方支出。
三季度财政和准财政发力有望重新提速。5月经济数据指向“供强需弱”矛盾突出，消费和投资整体走弱，社零增速跌入负增长，固定资产投资增速下滑，财政政策面临更强的稳增长诉求。目前8000亿政策性金融工具尚未开启，准财政政策或将在三季度接续发力呵护内需。
税收仍是财政收入高增的主要支撑。1-5月全国一般公共预算收入10万亿元，同比增长4%，高于2.2%的预算目标增速。5月财政收入增速微幅回落至6.6%，中央收入增速上行至10.8%，地方收入同比增长放缓至2.8%。税收增速回落至6.8%，增值税和个人所得税是主要贡献，5月增值税单月同比增速略降至7.9%，累计同比升至6.2%；个人所得税单月同比增速回落至12.4%，累计同比稳定在12.2%。
一般财政支出增速降幅收窄。1-5月全国财政支出11.4万亿元，累计同比增速回落至0.8%，低于全年4.4%的目标增速。5月当月支出增速降幅收窄至-1.6%，中央财政支出增速反弹至11.3%，地方财政支出增速降幅收窄至-4.4%。支出进度方面，前5个月公共财政支出进度为37.9%，略慢于去年同期进度，但仍快于过去5年37.7%的平均进度。
科技领域支出增速显著抬升。5月主要支出分项除文旅体育传媒支出增速走弱外，其余领域支出增速均有回升。债务付息和科技支出增速回升幅度均超10个百分点，城乡社区、节能环保、交运和农林水增速也有明显上行。基建领域主要分项支出增速较4月走高，支出比例小幅升高。
政府性基金收支降幅均收窄。1-5月全国政府性基金收入增速为-19.2%，远不及预算目标的0.6%，5月当月增速降幅收窄至-20.3%，中央收入增速大幅提升至23%，地方收入增速降幅收窄至-28.2%，国有土地使用权出让收入增速降幅扩大至-35.8%。1-5月政府性基金支出增速为-4.3%，低于目标增速的5.1%，5月当月增速降幅收窄至-11.5%。收入和支出进度方面，前五个月政府性基金预算收入累计进度为21.6%，不及过去五年同期25.2%的平均水平；政府性基金预算支出进度为25.9%，高于过去五年同期均值的25.7%。
风险提示：政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。
