3月广义财政收入同比-1.7%，收入端仍旧偏弱；财政支出同比增速10.1%，较前值明显提升。1-3月广义财政收入同比-2.6%，广义财政支出累计同比5.6%。
收入端：一般公共预算收入增速转正，税收增速降幅收窄，非税同比增速下降。3月一般公共预算收入同比0.3%，税收收入同比-2.2%，非税收入同比5.9%。中央一般公共预算收入同比下降5.3%，地方一般公共预算本级收入增长2.79%。税收方面，增值税、企业所得税和消费税均有改善，个税由于春节错位降幅较大。3月税收同比-2.2%，国内增值税同比4.9%，国内消费税同比9.6%，企业所得税同比16.0%，个人所得税同比大幅下滑58.5%。进出口相关税种中，出口退税规模同比增长8.3%，关税同比-12.1%，地产相关税种同比-0.1%，印花税、证券交易印花税分别同比39.5%、63.2%。政府性基金收入继续承压，3月同比-11.7%，1-3月累计同比-11%。年初土地成交高频数据改善，但一季度土地成交面积同比下降19%，平均溢价率创新高，可持续性有限。
支出端：一二本账支出均提速，政府债基金支出明显加快。3月一般公共预算支出同比增长5.7%，1-2月同比3.4%；3月政府性基金支出同比大增至27.9%，1-2月同比1.2%。累计来看，1-3月一般公共预算支出同比4.2%，政府债基金支出同比11.1%。支出结构上，传统基建支出增速较低，增量主要集中在社会文教和债务付息支出。3月基建类财政支出同比0.49%，各分项分化较大，节能环保支出同比16.3%，城乡社区同比0.6%，农林水同比2.5%，交通运输同比-8.1%。教育、社保就业、债务付息等支出增速较高。以广义赤字衡量，1-3月累计广义赤字为2.3万亿，假设名义GDP增速为4%，目前累计广义赤字率为1.6%，高于过去几年，与2020年接近。
3月城投融资由正转负，城投融资仍未放松。表外融资方面，3月城投债净融资约-600亿元。一季度化债专项债发行节奏较快，替代了部分城投融资需求，但城投融资政策持续偏紧。
往后看，关税政策冲击、城投融资受限的背景下，预计后续财政进一步发力。一方面，加快预算内的政府债发行，预计特别国债和专项债发行将逐步加速。另一方面，财政政策或进一步加码，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。后续政治局会议是重要观察窗口期。
风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。
