2024年7月财政数据解读：公共财政支出开始提速

证券研究报告/月度报告2024年8月26日 公共财政支出开始提速 ——2024年7月财政数据解读 分析师：张德礼 要点 执业证书编号：S0740523040001 2024年1-7月，全国一般公共预算收入同比-2.6%，较前值跌幅收窄0.2个百分点。从当月同比来看，2024年7月，全国一般公共预算收入19750亿元，同比增速为-1.9%，较前值-2.6%降幅收窄。分中央和地方看，7月中央一般公共预算收入同比为-2.3%，前值-10.0%；地方一般公共预算本级收入同比增速由正转负，从6月的2.5%下降至-1.5%。 分税种来看，四大税种均对税收收入形成拖累。增值税、消费税、企业所得税、个人所得税当月同比分别为-2.8%、-3.2%、-4.9%、-4.6%，前值分别为 -2.5%、4.5%、-26.8%、-4.0%。增值税同比降幅稍有走阔，主要受去年同期基数较高、政策翘尾减收等因素影响。消费税同比由正转负，除去年基数较高之外，可能也和生产放缓有关，影响了消费税的征收。企业所得税降幅大幅收窄，除了企业端利润略有修复外，更重要的可能是6月作为企业所得税 相关报告 缴纳的小月，其同比波动较大，到了7月其同比波动收窄，我们认为企业所得税同比如此幅度的改善难以持续。国内个人所得税同比降幅走阔，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响。 一般公共预算支出方面，7月基建、民生支出的同比增速普遍有明显提高。7月基建、民生支出同比增速分别为12.6%、1.8%，前值分别为-2.0%、-6.7%。基建相关的公共财政支出中，7月投向农林水事务支出、交通运输支出、环境保护支出和城乡社区事务支出的当月同比，分别为18.5%、18.5%、16.6%和-0.3%，6月增速分别为-4.2%、-3.1%、-5.6%和3.0%，7月仅投向城乡社区事务的公共财政支出同比出现回落。专项债发行提速后，资金拨付加快也在基建投资上得到体现。民生相关的公共财政支出中，7月社会保障和就业支出同比增速涨幅扩大，教育支出、文化旅游体育与传媒支出当月同比均由负转正。 政府性基金收入同比降幅走阔，2024年前7个月，全国政府性基金预算收入23295亿元，同比下降18.5%，前值-15.3%，跌幅扩大3.2个百分点，国有土地使用权出让收入依然是政府收入的主要拖累因素。 政府性基金支出同比降幅有所收窄，2024年前7个月，全国政府性基金预算支出同比下降16.1%，跌幅较前值收窄1.5个百分点。1-7月政府性基金支出完成进度34.3%，明显低于过去5年同期42.4%的平均水平。前7个月新增专项债发行规模约1.8万亿元，占全年3.9万亿的新增额度比例为45.5%，发行进度慢于去年同期的65.7%。8月新增专项债发行再度提速，将为年内后续月份的政府性基金支出提供资金。 综合来看两本账，1-7月广义财政支出累计同比增速为-2.0%，相较于上半年的-2.8%，跌幅有所收窄。考虑到当前内需偏弱，为实现全年主要经济社会目标，财政发力托底经济的必要性上升，专项债发行节奏和财政支出力度，将是短期影响金融数据和经济形势最重要的变量。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1.财政收入7月当月同比降幅收窄..- 4 - 2.公共财政支出开始提速..- 6 - 3.政府性基金支出同比降幅有所收窄..- 7 - 图表目录 图表1：近年7月全国一般公共预算收入完成进度对比.-4- 图表2：2024年7月，税收收入与非税收入的当月同比趋于收敛.....................-5- 图表3：近期主要税种收入的当月同比...............................................................-6- 图表4：2024年6月和7月，公共财政支出主要分项的当月同比.....................-7-图表5：政府性基金收入与国有土地使用权收入同比.........................................-8-图表6：对比来看，今年前7个月新增专项债的发行节奏偏慢..........................-8- 1.财政收入7月当月同比降幅收窄 2024年1-7月，全国一般公共预算收入同比增速为-2.6%，较前值降幅收窄 0.2个百分点。分中央和地方看，前7个月，中央一般公共预算收入59745亿元，同比下降6.4%；地方一般公共预算本级收入75918亿元，同比增长0.6%。不过财政部数据显示，1-7月，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.2%左右，较上半年可比口径下一般公共预算收入增长1.5%左右的增速有所下滑。从完成进度来看，前7个月一般预算收入完成进度为60.6%，低于过去5年同期64.4%的均值。 从当月同比来看，2024年7月，全国一般公共预算收入19750亿元，同比增速为-1.9%，和前值-2.6%相比降幅收窄。分中央和地方看，7月中央一般公共预算收入同比为-2.3%，前值为-10.0%；地方一般公共预算本级收入同比由正转负，7月为-1.5%，前值2.5%。 图表1：近年7月全国一般公共预算收入完成进度对比 7月一般公共收入完成进度 70% 65% 60% 55% 50% 201620172018201920202021202220232024 来源：Wind，中泰证券研究所 分项目来看，2024年7月税收收入累计同比和当月同比分别为-5.4%、-4.0%，前值分别为-5.6%、-8.5%，税收收入当月同比降幅有所收窄，但仍是财政第一本账的主要拖累。7月非税收入累计同比和当月同比分别为12.0%、14.6%，前值分别为11.7%、16.4%。从当月同比看，7月税收收入与非税收入之间的分化趋势有所收敛。 图表2：2024年7月，税收收入与非税收入的当月同比趋于收敛 国家一般公共收入:合计:当月同比税收收入:当月同比 非税收入:当月同比 % 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 来源：Wind，中泰证券研究所 分税种来看，2024年7月四大税种中，增值税、消费税、企业所得税、个人所得税均对税收收入形成拖累，当月同比分别为-2.8%、-3.2%、-4.9%、-4.6%，前值分别为-2.5%、4.5%、-26.8%、-4.0%。 7月增值税同比降幅稍有走阔，主要受去年同期基数较高、政策翘尾减收等因素影响。 消费税同比由正转负，除去年基数较高之外，可能也和生产放缓有关，影响了消费税的征收。 7月企业所得税降幅大幅收窄，除了企业端利润略有修复外，更重要的是可能和企业所得税征缴有关。6月是企业所得税缴纳的小月，因此其同比波动较大，到了7月其同比波动收窄，我们认为企业所得税同比如此幅度的改善难以持续。 7月国内个人所得税同比降幅走阔，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响。 其他税种方面，进口货物增值税、消费税7月同比为8.3%，前值-3.2%；关税7月同比为5.2%，前值-9.7%。两者的走势，和7月进口同比大幅回升的趋势一致。7月出口退税当月同比为-16.0%，前值13.6%，或主要受7月出口同比边际回落的拖累。 土地和房地产相关税收中，耕地占用税、房产税累计同比分别为23.6%、20.2%；7月契税收入同比下降10.1%，显示出当前房地产交易市场仍在磨底。 此外，7月车辆购置税同比为-12.9%，虽边际回升，但仍同比大跌，指向7月作为传统销售淡季，消费者观望态度浓厚。7月证券交易印花税同比下降61.1%，前值-67.7%，除2023年8月28日起证券交易印花税减半征收以外，也反映了市场交易量降至低点。 图表3：近期主要税种收入的当月同比 %2024-062024-07 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 来源：Wind，中泰证券研究所 2.公共财政支出开始提速 2024年7月，全国一般公共预算支出约1.9万亿元，同比增长6.6%，前值 -3.0%，财政支出有所提速。分中央和地方看，中央本级支出当月同比为7.7%，前值7.4%；地方一般公共预算支出同比增长6.3%，前值-4.4%。1-7月公共财政支出完成全年预算金额的54.5%，和去年同期相比低了约0.7个百分点。 分项目来看，7月基建、民生支出同比增速分别为12.6%、1.8%，较前值-2.0%、-6.7%均有明显提高；债务付息支出同比增速边际下降： 投向基建相关领域的支出增速多数有所提高，其中7月投向农林水事务支出、交通运输支出、环境保护支出和城乡社区事务支出的当月同比，分别为18.5%、18.5%、16.6%和-0.3%，6月增速分别为-4.2%、-3.1%、-5.6%和3.0%， 7月仅投向城乡社区事务的公共财政支出同比出现回落。 投向民生领域的支出中，社会保障和就业支出同比增速涨幅扩大，教育支出、文化旅游体育与传媒支出当月同比均由负转正，卫生健康支出同比降幅有所收窄。7月社会保障和就业支出当月同比为5.1%，前值2.6%；卫生健康支出、教育支出、文化旅游体育与传媒支出当月同比分别为-10.5%、4.7%、3.6%，前值分别为-21.7%、-5.9%、-10.9%。 债务付息支出方面，7月当月同比为1.0%，较前值3.5%小幅回落。 图表4：2024年6月和7月，公共财政支出主要分项的当月同比 %2024-062024-07 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 来源：Wind，中泰证券研究所 3.政府性基金支出同比降幅有所收窄 收入方面，2024年前7个月，全国政府性基金收入23295亿元，同比下降 18.5%，前值-15.3%，降幅扩大3.2个百分点。分中央和地方看，前7个月中央 政府性基金收入2386亿元，同比增长7.8%。前7个月，地方政府性基金本级收 入20909亿元，同比下降20.7%。其中，前7个月国有土地使用权出让收入 17763亿元，同比下降22.3%，仍然是政府性基金收入的主要拖累项。 支出方面，2024年前7个月，全国政府性基金预算支出41228亿元，同比 下降16.1%，前值-17.6%，跌幅收窄1.5个百分点。前7个月，政府性基金支出完成进度为34.3%，明显低于过去5年同期42.4%的平均水平。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出1282亿元，同比增长43.0%；地方政府性基金预算支出39946亿元，同比下降17.2%。 图表5：政府性基金收入与国有土地使用权收入同比 %国家政府性基金收入:全国:累计同比 国家政府性基金收入:地方:国有土地使用权出让:累计同比 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 来源：Wind，中泰证券研究所 从专项债发行的节奏规模来看，今年7月新增专项债发行约2815亿元。前 7个月新增专项债发行规模约为1.8万亿元，占全年3.9万亿的新增额度比例为 45.5%，进度慢于去年同期的65.7%。 综合来看两本账，1-7月广义财政支出累计同比增速为-2.0%，相较于上半年的-2.8%，跌幅有所收窄。财政部有关负责人日前表示，当前地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降，下一步将会同相关部门指导督促地方进一步加快专项债券发行使用进度，推动尽快形成实物工作量。考虑到当前内需偏弱，为实现全年主要经济社会目标，财政发力托底经济的必要性上升，专项债发行节奏和财政支出力度，将是短期影响金融数据和经济形势最重要的变量。 图表6：对比来看，今年前7个月新增专项债的发行节奏偏慢 亿元新增专项债各月累计发行规模 2024年 2023年 2022年 40,000 35,000 30,000 25,000 20,00