2026年5月财政数据点评：非税收入转正，中央地方财政收支分化明显

事件：财政部公布2026年5月财政数据

• 一般公共预算：
  • 收入同比增长6.6%（前值+6.7%），中央收入同比增长10.8%，地方收入同比增长2.8%。
  • 税收收入保持增长，国内增值税同比增长7.9%，企业所得税同比增长3.3%，证券交易印花税同比增长145.9%。
  • 非税收入同比提升5.6%，回升至正区间。
  • 支出同比下降1.6%（-3.2%），中央支出同比增长11.3%，地方支出同比下降4.4%。
• 政府性基金预算：
  • 收入同比下降20.3%（-26.4%），中央收入同比增长23.0%，地方收入同比下降28.2%，土地出让收入同比减少35.8%。
  • 支出同比下降11.5%（-20.8%），中央支出同比增加252.2%，地方支出同比下降21.7%，土地出让支出同比下降12.2%。
• 关键数据：
  • 5月一般公共预算收入完成进度为45.52%，支出完成进度为38.0%。
  • 5月政府性基金收入完成进度为34.0%，支出完成进度为37.0%。
  • 土地出让收入持续下滑，拖累政府基金性收入。
• 债市观点：
  • 预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
  • 基本面修复不及预期，叠加宽信用、宽财政，加速周期回升。
  • 宽货币政策下收益率或短暂下行后上行。
  • 预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正。
  • 资金利率若持续回升，短端债券收益率也会上行。
  • 地产作为滞后指标，或在经济指标回升、股市上涨后滞后性见底。