沪铝期货周报：综述：地缘扰动减弱，铝价高位整理

核心观点与关键数据

• 宏观环境：国际局势反复，不确定性增强。
• 利润：电解铝周度利润为7017.72元/吨，环比减少289.68元/吨，但同比增长168.80%，显示利润绝对高位，但未来存在供应增加预期。
• 库存：国内电解铝库存134万吨，较上周减少4.05万吨，同比增长183.90%，库存有所去化但仍处高位；LME铝库存32.51万吨，较上周减少1.03万吨，同比下滑9.11%，国外库存偏低为铝价提供支撑。
• 供需分析：电解铝产能接近天花板（4月运行产能4521.26万吨，同比增长2.46%），产量86.91万吨（同比增长2.99%），产能利用率高达98.12%；需求表现一般，铝型材开工率40.3%（环比下滑10.58%），铝板带箔开工率76.27%（环比增长2.83%），未锻造铝材出口量60万吨（同比增长15.38%）。
• 价差结构：现货贴水7.80元/吨，01-05合约价差为-175元/吨，呈现Contango结构，各合约间价差相对较小。

研究结论

• 趋势判断：铝价高位整理，逐步由方向不明的第二象限转移到做空的第一象限。基于绝对价格水平高企，若未来库存持续累积，可能对价格形成压力。
• 短期市场：若有利好配合，价格或将进一步获得上行动力，但长期来看，做空思路不变，铝价处于绝对高位面临巨大压力，建议保持观望，警惕风险。
• 投资者决策：密切关注库存变化、宏观环境等关键变量的指引。

风险点

1. 库存变化
2. 国内外形势