铝产业链月报：地缘情绪及供应扰动博弈 铝价高位宽幅震荡

核心观点及策略

氧化铝

• 供应压力增加：几内亚矿石出口政策限制未落地，市场关注供应变化；广西防城港240万吨氧化铝项目4月下旬出量，广西隆安和泰新材料120万吨项目试产，海外阿联酋铝业遭袭导致电解铝厂减产，氧化铝厂预计较快复产。
• 库存高企：交易所库存创新高，现货较期货升水，仓单库存流出压力加大。
• 成本利润：矿价、烧碱及能源价格上涨，理论成本抬升。
• 观点：供应压力主导，氧化铝承压偏弱，月内主力合约关注前低2600元/吨支撑。

电解铝

• 供应缺口扩大：中东冲突导致电解铝减产，阿联酋160万吨产能减产，海外供应缺口扩大，预计4月海外电解铝产量下降。
• 库存累库：上期所和LME库存均增加。
• 现货升水：各地区现货升水创新高。
• 成本利润：理论平均完全成本上升，理论利润增加。
• 观点：减产对铝价形成中长期支撑，操作思路低多，关注冲突推升油价可能带来的滞涨衰退情绪扰动。

铸造铝

• 市场情绪偏多：中东冲突持续，铝供应扰动强化。
• 原料端：铝价高位震荡，废铝供应偏紧跟涨，精废价差收窄，成本支撑较强。
• 供需端：现货价格跟涨慢，成本上行快，利润压缩，终端订单不足，开工意愿低，进口亏损扩大。
• 观点：受宏观及成本主导，月内高位宽幅震荡，运行区间22500-24000元/吨。

风险点

• 美联储政策变动
• 中东冲突超预期缓和
• 矿端突发事件