公司动态研究报告：铝合金门槛梁龙头厂商，海外业务有望放量

核心观点与关键数据

• 公司定位与客户结构：友升股份深耕铝合金挤压件赛道，新能源客户占比92.7%，是汽车铝合金挤压件领军企业。公司客户结构优质，涵盖奔驰、特斯拉、蔚来、吉利、华为等国内外头部新能源车企及一级供应商。
• 业绩增长与盈利能力：公司业绩快速增长，2022-2025年营收CAGR为28.4%，归母净利润CAGR为28.7%。毛利率稳定在20%左右，净利率维持在9%-11%区间，费用管控得当。
• 大客户战略：公司贯彻大客户战略，深度绑定特斯拉、宁德时代、赛力斯等头部客户，2024年前五大客户合计贡献营收51.8%。
• 国内业务增长驱动：依托铝合金材料工艺优势（挤压、压铸、焊接等）和品类扩张（开发锻造、高压铸造、低压铸造技术），产品应用领域扩展至摆臂、控制臂等。
• 全球化布局：公司逐步完善全球产能布局，在美洲（墨西哥）和欧洲（保加利亚）建立生产基地，2025年末海外订单占比29.3%。海外业务营收快速增长，毛利率长期处于高位。
• 机器人赛道布局：公司切入智能割草机器人市场，已研发首款全场景智能商用割草机器人并进入测试阶段，未来将拓展至园区巡检、商用配送等场景。同时，依托汽车零部件业务及核心技术，有望切入客户人形机器人领域。

研究结论

• 友升股份深耕新能源车铝合金零部件领域，国内业务稳定发展，海外业务有望快速放量，并积极开拓机器人领域，业绩有望持续增长。
• 给予“买入”投资评级。

风险提示

• 原材料价格上涨风险，整合低于预期风险，下游需求不及预期风险，地缘政治风险，项目进度低于预期风险，汇率波动风险。