公司动态研究报告：AI服务器龙头厂商，ChatGPT催动算力爆发

证 券 研2023年02月23日 究 报AI服务器龙头厂商，ChatGPT催动算力爆发 告—浪潮信息（000977.SZ）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn ▌ChatGPT事件发酵，通算向智算过渡 ChatGPT开启人工智能元年，近期微软公布ChatGPT版Bing 基本数据2023-02-23 当前股价（元） 37.29 总市值（亿元）546 总股本（百万股）1464 流通股本（百万股）1462 52周价格范围（元）18.9-38.33 日均成交额（百万元）869.76 市场表现 (%)浪潮信息沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 不到48小时，申请用户量已超百万。在庞大用户量涌入下，ChatGPT服务器2天内宕机5次，引发对AI内容自动生成技术所需要的高算力需求。ChatGPT的总算力消耗约为3640PF-days（即假如每秒计算一千万亿次，需要计算3640天），需要7-8个投资规模30亿、算力500P的数据中心支撑运行。后续openAI推出的GPT4.0模型将是GPT3.0数倍以上算力需求。在数字经济时代背景下，全球数据总量和算力规模呈现高速增长态势。据信通院测算，算力每投入1元，将带动3- 4元的经济产出。2021年我国算力产业规模达到2.6万亿元，直接和间接分别带动经济总产出2.2万亿和8.2万亿元。在ChatGPT热点持续发酵下，催动高算力需求快速增长。从需求层面看，2022年我国智能算力规模达到268百亿亿次/秒（EFLOPS），超过通用算力规模；预计未来5年，我国智算规模CAGR达52.3%。 ▌全球AI服务器龙头，紧抓数实相融机遇 公司明确从计算到智算的行业发展趋势，各项业务保持快速增长势头。2022年公司公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列。2022年Q1，服务器在全球市占率10.4%，位居第二，在中国市占率36.4%，保持第一；连续3年位居全球公有云服务器市场份额第一；存储装机容量位列全球前三、中国第一。2021年，人工智能服务器全球市场份额20.9%，保持全球第一，中国市场份额超过50%；边缘服务器市占率40.9%,持续保持中国第一。在ChatGPT引爆算力需求的当下时刻，公司有望深度受益。算力方面，2022年公司发布国内首款元宇宙服务器MetaEngine，成为连接现实世界和数字世界的坚实底座；算法方面，2021年“源”模型问世，模型结构与GPT-3类似，与GPT-3相比参数量增加40%，训练数据集提升10倍，达到了2457亿参数，训练使用了5TB的高质量中文数据。此外，近日公司携手淮海智算中心进行超大规模参数AI大模型训练性能测试，千亿参数规模的自然语言AI单体大模型的训练算力效率达53.5%，创业内新高。数据基础设施方面，公司存储持续完善产品布局。通过发布新一代SSD高速存储介质，性能大幅提升；公司存储具备存储软件栈和SSD全栈技术研发能力，提升存储系统性能。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为737、870、1043亿元， EPS分别为1.57、2.07、2.69元，当前股价对应PE分别为 24、18、14倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业竞争加剧风险、客户集中度较高风险、项目交付风险、疫情反复风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 67,048 73,740 86,979 104,334 增长率（%） 6.4% 10.0% 18.0% 20.0% 归母净利润（百万元） 2,003 2,304 3,036 3,935 增长率（%） 36.6% 15.0% 31.8% 29.6% 摊薄每股收益（元） 1.38 1.57 2.07 2.69 ROE（%） 12.9% 13.2% 15.1% 16.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 67,048 73,740 86,979 104,334 现金及现金等价物 7,277 10,777 10,451 9,942 营业成本 59,379 64,438 75,568 90,139 应收款 12,033 10,101 12,153 14,864 营业税金及附加 82 369 435 522 存货 22,402 24,450 28,674 34,204 销售费用 1,461 1,843 2,088 2,400 其他流动资产 2,044 2,208 2,532 2,958 管理费用 724 737 870 1,043 流动资产合计 43,756 47,535 53,811 61,968 财务费用 -61 -16 -8 4 非流动资产: 研发费用 2,921 3,318 4,001 5,008 金融类资产 400 400 400 400 费用合计 5,045 5,883 6,950 8,455 固定资产 979 1,030 992 947 资产减值损失 -725 -5 -1 -1 在建工程 121 21 9 3 公允价值变动 1 1 1 1 无形资产 399 379 359 340 投资收益 148 0 0 0 长期股权投资 307 307 307 307 营业利润 2,153 3,056 4,027 5,220 其他非流动资产 646 646 646 646 加:营业外收入 8 1 1 1 非流动资产合计 2,452 2,383 2,312 2,243 减:营业外支出 2 0 1 1 资产总计 46,208 49,919 56,123 64,211 利润总额 2,160 3,057 4,027 5,220 流动负债: 所得税费用 130 764 1,007 1,305 短期借款 4,558 4,558 4,558 4,558 净利润 2,030 2,292 3,021 3,915 应付账款、票据 19,297 21,061 24,700 29,463 少数股东损益 27 -11 -15 -20 其他流动负债 4,803 4,803 4,803 4,803 归母净利润 2,003 2,304 3,036 3,935 流动负债合计 28,659 30,422 34,061 38,824 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 6.4% 10.0% 18.0% 20.0% 归母净利润增长率 36.6% 15.0% 31.8% 29.6% 盈利能力毛利率 11.4% 12.6% 13.1% 13.6% 四项费用/营收 7.5% 8.0% 8.0% 8.1% 净利率 3.0% 3.1% 3.5% 3.8% ROE 12.9% 13.2% 15.1% 16.8% 偿债能力资产负债率 66.3% 64.9% 64.2% 63.6% 净利润 2030 2292 3021 3915 营运能力 少数股东权益 27 -11 -15 -20 总资产周转率 1.5 1.5 1.5 1.6 折旧摊销 337 69 70 68 应收账款周转率 5.6 7.3 7.2 7.0 公允价值变动 1 1 1 1 存货周转率 2.7 2.7 2.7 2.7 营运资金变动 -10684 1484 -2962 -3903 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -8290 3834 115 61 EPS 1.38 1.57 2.07 2.69 投资活动现金净流量 3555 49 52 50 P/E 27.1 23.7 18.0 13.9 筹资活动现金净流量 8234 -346 -455 -590 P/S 0.8 0.7 0.6 0.5 现金流量净额 3,499 3,537 -289 -480 P/B 3.6 3.2 2.8 2.4 非流动负债:长期借款 1,510 1,510 1,510 1,510 其他非流动负债 474 474 474 474 非流动负债合计 1,984 1,984 1,984 1,984 负债合计 30,643 32,406 36,045 40,808 所有者权益股本 1,454 1,464 1,464 1,464 股东权益 15,566 17,512 20,078 23,403 负债和所有者权益 46,208 49,919 56,123 64,211 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发