友升股份（603418.SH）首次覆盖报告：新能源汽车门槛梁龙头，海外布局&新兴领域拓展提速

友升股份深度研究报告

核心结论

• 预计2026-2028年公司营收59.2/71.7/92.5亿元，同比+18.9%/+21.1%/+29.0%，归母净利润5.7/7.0/9.3亿元，同比+15.4%/+23.8%/+32.9%，对应当前PE17.3/13.9/10.5X。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

报告亮点

• 公司着眼于全球化布局，海外在手订单近百亿，同时海外生产基地已陆续实现投产，预计将伴随产能释放贡献关键增量。
• 公司聚焦智能无人设备领域，以智能割草机器人作为首发落地载体，打造公司新增长极，进一步提升公司营收&估值天花板。

主要逻辑

• 公司是国内新能源汽车门槛梁龙头，下游客户资源优质，与特斯拉、小米、赛力斯、沃尔沃、蔚来、斯特兰蒂斯、大众、奥迪等头部主机厂建立长期稳定的合作关系。
• 公司在手订单充沛，海外业务占比29.30%，预计未来海外占比有望持续提升，带动公司盈利能力改善。
• 公司聚焦智能无人设备领域，以智能割草机器人作为首发落地载体，精准切入商用园林智能化运维赛道。

关键数据

• 2024年门槛梁、保险杠、副车架和电池托盘产品在国内新能源汽车市场占有率分别为64.25%、12.30%、1.44%、3.74%。
• 2024年特斯拉、宁德时代营收占比分别为16.4%，10.5%。
• 公司累计已获得定点项目在手订单总金额约338.67亿元，海外业务占比29.30%。
• 预计2026年4月保加利亚一期生产基地正式具备量产能力，5月墨西哥二期一阶段实现试产导入。

研究结论

• 公司作为国内新能源汽车铝合金门槛梁龙头，积极开拓海外市场，构建“中国+北美+欧洲”三大市场协同发展格局，持续提升公司供应链韧性与全球市场议价能力，进一步打开全球化业务增长空间。
• 公司有望持续受益全球汽车产业电动化&智能化发展，带动公司业绩稳步增长；同时，公司加快新兴领域拓展，以智能割草机器人作为首发载体，打造公司新增长极，进一步提升公司营收&估值天花板。